南商經濟研究處 - 人幣料續7.2算波動 | 南商人民幣分析

美國2月CPI高於預期，刺激美債孳息率上升；中國上月金融數據表現偏弱，房地產市場延續低迷，大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案推出，或為經濟增長提供一定支持。3月8日至3月15日，在岸人民幣按周下降0.13%，至7.1970；離岸人民幣按周下降0.08%，至7.2057；人民幣中間價與上周基本持平，報7.0975。

美上月通脹超預期

　　美國方面，首先是2月CPI高於預期。2月CPI按年升3.2%，核心CPI則按年3.8%，均高於市場預期。筆者認為，近期美國非農就業數據反映，勞動力市場仍在降溫，但薪資增速存在韌性，通脹放緩路徑仍具不確定性。

　　另外，美國2月零售溫和回升。儘管零售數據按月增長0.6%，低於市場預期的0.8%，但大多數分項呈現改善，其中耐用品表現較為強勁。而且3月密歇根大學消費者信心指數較1月回落，但仍處高位，後續零售走勢將取決於勞動力市場表現，尤其是薪資增速是否可以延續。

內地金融數據遇冷

　　中國方面，第一是2月社融等金融數據不及預期。2月新增社融1.56萬億元人民幣，按年減少1.6萬億元人民幣；新增人民幣貸款1.45萬億元人民幣，較去年同期少增3600億元人民幣。內地2月數據偏弱，反映1月金融數據迎「開門紅」，或由於春節錯位導致，後續政府債券發行加速，或能為社融提供一定支持，但實體經濟復甦速度仍有待觀察。

　　第二是70城數據顯示房地產市場保持低位運行。一線城市新建商品住宅銷售價格按月下降0.3%，按年則下跌1%；二手住宅銷售價格按月下降0.8%，按年下降6.3%。3月以來，內地樓市隱現小陽春，但多是以價換量，復甦行情較弱。樓市真正回暖仍有賴政策進一步支持，以及市場信心恢復。

　　第三是國務院推動大規模汽車家電等以舊換新。國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，將帶動相關行業增長。方案指出，到2027年工業、農業、建築、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模，較去年增長超過25%；報廢汽車回收量較去年增加約1倍，二手車交易量較去年增長45%，廢舊家電回收量較去年增長30%，再生材料在資源供給中的佔比進一步提升。

　　近期美國經濟數據好壞參半，通脹降溫步伐仍具不確定性，令市場關注本周聯儲局議息會議上的經濟展望及點陣圖變化。中國方面，隨着2月數據基本出爐，金融、地產、製造業PMI等數據偏弱，但春節錯月本身帶來數據一定波動性，還須審慎觀察。我們預期首季人民幣匯價將圍繞7.2算雙向波動，波幅擴大。

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