南商經濟研究處 - 人幣波幅料續擴大 | 南商人民幣分析

　　上周美國聯儲局多名官員發表鷹派言論，內地經濟基本面數據則見分化，雖然4月出口轉升，CPI和PPI亦見好轉，但社融數據明顯偏弱，4月新增社融時隔18年再錄負增長。5月3日至5月10日，在岸人民幣按周上漲0.2%，至7.2269，或主要受五一假期後首日消化4月底政治局會議積極表態影響；離岸人民幣按周下降0.57%，至7.2341；人民幣中間價按周上漲0.07%，至7.1011。

儲局多名官員放鷹

　　美國方面，第一是首次申領失業救濟人數激增至8個月以來新高。截至5月4日當周，經季節性調整後的首次申領失業救濟金人數增至23.1萬，高於市場預期的21.5萬。4月非農就業數據顯示失業率上升，而且時薪增長有放緩跡象，若上述2項數據持續上升，或令市場對就業市場降溫預期增加。

　　第二是紅皮書零售走強，但消費者信心意外大跌。截止5月4日當周，紅皮書零售按年增長6%，連續3周走強。但5月密歇根大學消費者信心指數遠差過市場預期，大跌12.7個百分點至67.4，創半年以來最低，亦是自2021年8月以來最大跌幅。在就業市場降溫下，消費者對未來1年及5年通脹預期分別增至3.5%及3.1%，消費者信心或繼續下降，從而抑制消費增長。

　　第三是聯儲局官員發表鷹派言論。上周包括聯儲局理事鮑曼、達拉斯聯儲主席洛根、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克等多名官員發表鷹派言論，其中鮑曼甚至表示今年並不適合減息。

內地經濟基本面未穩

　　內地方面，首先是4月出口轉升，增速亦勝預期。中國4月出口扭轉3月跌勢，按年增長1.5%勝預期，從出口地區來看，對美歐出口回升，東盟仍是支持。上周四離岸人民幣受出口數據好轉提振，當日離岸人民幣一度急升超過1%。

　　另外4月CPI按年升幅略有擴大，PPI按年跌幅收窄。內地CPI按年增0.3%稍勝預期，按月則增0.1%。PPI按年跌2.5%，惟降幅收窄不及預期，按月則跌0.2%。

　　此外，內地4月新增社融、新增人民幣貸款以及M1、M2增速全數不及預期，整體明顯偏弱。4月新增社融轉為減少1987億元人民幣，為2005年11月以來首次轉負，並低於市場預期，其中最大拖累因素是政府債券和企業債券。新增人民幣貸款7300億元人民幣，同樣低於市場預期，在去年同期低基數下僅多增112億元；4月M2按年增速從3月的8.3%降至7.2%；M1按年增速從3月的1.1%意外轉為降1.4%，根據官方解讀，貨幣供應量增速放緩受到銀行存款向非銀轉化、資金空轉治理、金融業增加值核算改善調整等多重因素影響。

　　最後是多城放寬限購措施，房地產市場企穩有待觀察。在北京、成都調整限購政策後，上周深圳、杭州、西安等均有不同程度放寬限購政策，目前除了一線城市外，僅剩海南省及天津市處於部分保留限購狀態。儘管房地產政策改善調整，再次釋放積極信號，但從高頻數據看，上周30大中城市商品房成交面積按年下降18%，政策傳導及市場企穩仍有待觀察。

　　美國首3個月數據反映通脹仍存黏性，但近兩周數據顯示經濟及就業數據均有走軟跡象，令市場將會重點關注本周即將發布的4月CPI表現。中國方面，經濟基本面表現仍不穩固，本周財政部將召開超長期國債部署會議，財政政策落地將有助提振基本面。筆者預期第2季人民幣匯價將圍繞7.2算雙向波動，波幅擴大。

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