南商經濟研究處 - 人幣料7.2雙向波動｜南商人民幣分析

美國11月如期暫停加息，PMI及非農就業數據均低於預期，刺激10年期美債孳息率及美匯指數下跌；中央金融工作會議後人行和外匯局發聲穩匯率，加上美債利率快速下跌，息差壓力減輕，人民幣匯率上周收復跌幅。10月27日至11月3日，人民幣在岸價按周上升0.57%，至7.2754；人民幣離岸價按周上升0.61%，至7.2888；人民幣中間價按周略降0.02%，至7.1796。

美11月如期停加息

美國方面，首先，美國10月ISM製造業及服務業PMI均超預期下跌。10月製造業PMI降至46.7%，創近3個月以來新低，主要由於新定單及就業分項大幅下降。除受汽車行業罷工拖累，亦反映高利率導致的經濟下行壓力令需求端加速萎縮，拖累就業疲軟，預期短期內難以扭轉弱勢。10月服務業PMI降至51.8%，創5個月以來新低，就業邊際放緩將導致消費等需求走弱，拖累服務業擴張速度繼續放緩。另外，10月非農就業數據遜預期。美國10月非農就業新增15萬人，低於市場預期，主要受汽車行業罷工和季節性消費高峰結束影響。勞動參與率略降同時失業率略升，或反映就業需求走弱，勞動力市場降溫趨勢基本確定。除此之外，聯儲局11月如期暫停加息。美國聯儲局11月會議決定暫停加息，將利率維持在5.25至5.5碓區間。筆者認為年內再加息概率較低，加息周期或已結束，惟11月會議聯儲局並未宣布本輪加息周期結束，為未來決策留有餘地。

人行外匯局發聲穩匯

內地方面，第一，10月製造業PMI遜預期並跌入榮枯線以下。10月製造業PMI超季節性降至榮枯線以下報49.5，低於彭博預期的50.2，產需雙雙回落，生產和新定單指數分別跌至50.9和49.5，國慶長假期間零售等需求提前釋放，導致10月內需出現季節性收縮，生產因此放緩；值得一提的是，海外市場經過7至8月上一輪補庫後，需求有所回落，歐美和日韓等全球主要經濟體10月製造業PMI亦呈現不同程度收縮。然而生產經營活動預期微漲0.1至55.6，反映廠商對未來經濟向好仍有信心。

第二，人行、外匯局發聲穩匯率，中美息差壓力減少。11月2日人行和外匯局召開擴大會議提出始終保持貨幣政策的穩健性，綜合施策，穩定市場預期，堅定維護金融市場平穩運行，及時糾偏外匯市場順周期、單邊行為，防範人民幣匯率大起大落風險。

第三，中央金融工作會議首提「穩慎扎實」推進人民幣國際化。10月底召開的中央金融工作會議在推進人民幣國際化措辭方面首提「穩慎扎實」，反映在中美政策分化當下堅守防範系統性風險底線和突出人民幣國際化增長品質重要性，2023年首9個月貨物貿易人民幣跨境收付金額佔同期本外幣跨境支付總額的24.4%，按年上升7個百分點，為近年來最高水平，同時人民幣融資貨幣功能提升，9月人民幣在全球貿易融資中占比升至5.8%，全球排名升至第二，人民幣國際化正在實質性推進。

美國11月如期暫停加息，上周公布的製造業及服務業PMI、非農就業數據均超預期走低，預期年內再加息概率較低，人民幣外部壓力減弱。中國10月PMI遜預期回落反映經濟修復仍須政策呵護，貨幣政策有望維持寬鬆，匯率政策料將繼續維穩。筆者預期第4季人民幣匯率將圍繞7.2算雙向波動，波幅擴大。

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