財金解碼｜現時高息估值低 留意中行郵儲行 內銀股入市好選擇可低吸 - 財金解碼本報記者
2022/02/15 04:16:04 網誌分類: 經濟
內銀股一向是本港股民至愛，可惜近幾年因為內銀股這類舊經濟股增長緩慢，吸引力遠不如新經濟股。不過，十年河東，十年河西，在新經濟股近月頹勢及面臨監管壓力之下，加上人行降準扶持經濟發展，令內銀股吸引力回升，預計內銀股去年及今年盈利增長有望加快，內銀股年內應會發力追上。
惠譽評級旗下惠譽博華發表報告指出，去年以來內地監管機構發佈多項關於商業銀行資本的支持政策，有利內地銀行業資本水平企穩上升，預計未來兩年商業銀行資本充足率和一級資本充足率保持上升趨勢，核心一級資本充足率有望企穩。另外，去年底人民銀行全面降準0.5個百分點，釋放1.2萬億元人民幣（下同）的長期資金，規模超過7月時的1萬億元，未來在應對經濟放緩之下，料續有寬鬆政策出台，有利銀行業。花旗早前曾估計，降準可提升內銀今年淨息差1.3個基點，提升內銀明年平均稅後利潤0.33%。
各大內銀買來收息都抵
內銀股基本上都是估值低及息率高的板塊，附了招商銀行（3968）估值稍高之外，其餘的都是低個位數，最低的中行為3.93倍，最高的郵儲行亦只是6.96倍。撇除招行外，各大內銀息率都吸引，郵儲行為4.48厘，中行更達8厘，買來收息都抵。
不過，國有銀行都是資產龐大的營運效率一般的大型銀行，故其資產回報率一向偏低，中行2020年的相關回報率僅0.74%，較以往年度還要低一些。至於股東權益回報率約為8.87%，亦是較過往年度為低。這應該與疫情之下，銀行要增加撥備，以及配合監管要求，對企業讓利，才會拖低相關比率。
不過，據中銀保監的最新銀行業數據顯示，受到淨息差穩定上升，及資產質素改善所支持，去年內地國有銀行的盈利增長較預期強勁，按年上升12.7%。
大摩近日便發表報告，對中行評級為「增持」，目標價4.4港元，更估計中行股價未來60日內將升，發生此機會率料70%至80%，認為中行現估值相當於今年預測市帳率及股息率分別為0.4倍及8.7%，具有良好重估潛力。大摩認為國有銀行在今年釋放利潤的意願和可能性更大，在撥備覆蓋率仍高達239%之下，足夠緩衝新出現的風險。中行昨收報3.18港元，跌0.62%。
至於郵儲行，是除了招行之外，最被市場看中的大型內銀，故其估值亦稍高，但預測市盈率仍只是6.96倍，放諸其他板塊仍可說是極低之選。
郵儲行去年純利升22%
郵儲行盈利增長較其他大型國有銀行快，截至去年9月底止首三季業績，純利升22%至645億元，營業收入2385億元，按年升一成，利息淨收入2008億元，增長近6.5%，淨利差2.3%，手續費及佣金淨收入168億元，增長更達三成二。
這些業績瓣數的上升幅度，在各家大型內銀中都排前列。郵儲行2020年度的總資產回報僅0.54%，較中行更低，但其股東權益回報率稍勝中行，達到10.4%。
大摩去年底指郵儲行收入增長穩健、淨息差穩定，資產質素改善令信貸成本顯著減少，目標價上調5.6%至7.5港元，評級「增持」。摩通當時亦看好郵儲行盈利增長，目標價上調至6.7港元，評級亦為「增持」。今年一月摩通再度發表報告，進一步將對郵儲行目標價由6.7元港升至7港元，維持「增持」評級。
美銀則認為，今年中國股市可能會繼續波動，內銀因收益率高，盈利能見度好，政策不確定性低，具防守性。不過，美銀認為宏觀疲軟和內地有可能減息，內銀不太可能獲得持續的重估，但該行首選亦為郵儲行，評級「買入」，目標價上調至7.55元。郵儲行昨收報6.63港元，跌1.49%。
中行上試3.4元
公司動向：上月底發行300億元10年期固定利率二級資本債券，票面利率為3.25%，資金將用於補充二級資本。
最近業績：截至去年9月底止第3季盈利507.1億元，按年升13.2%。期內淨利息收入1072.4億元，增長2.4%。
股價走勢：踏入今年以來表現理想，現價已成功回補去年5月底下跌裂口，且創一年新高，後市看漲，有力挑戰2020年3.4港元水平。
郵儲行創上市新高
公司動向：上月完成發行300億元無固定期限資本債券，前5年票面利率為3.46%，每5年調整一次，募集資金將用於補充其他一級資本。
最近業績：9月底止首三季業績，純利升22%至645億元。
股價走勢：去年走勢基本上全年原地踏步，但今年表現堅挺，踏入1月以來由5.5港元升至現價的6.6港元，升幅達20%，且創出上市以來新高，後市續可看好。
心連心化肥勢強
俄烏局勢進一步緊張，美國認為俄羅斯本周三便會入侵烏克蘭，油價上升，美股杜指上周五各跌1.4%及2.8%，昨日杜指期貨再跌0.7%，納指期貨再跌0.8%。上證綜指全日跌34點，收報3428點，恒指低開181點後跌幅擴大，曾跌423點一度低見24482點，全日跌350點，收報24556點；國指跌165點，收報8618點；恒生科技指數跌94點，收報5502點，大市全日成交1138億元。科網股造淡，阿里巴巴（9988）跌3%，收報118.7元，美團（3690）跌3.6%，收報219.6元，網易（9999）跌4%，嗶哩嗶哩（9626）跌2.9%。
美銀料內房股或迎有更多放鬆消息，但未是時候對受壓內房股轉正面，中國奧園（3883）1月物業合同銷售19.2億人民幣，減少81%，股價回跌10%。正榮地產（6158）此前公告稱互聯網上關於公司、控股股東歐宗榮及離岸債券若干報章屬不實且虛假，但股價再挫15%。融創中國（1918）跌11%，雅居樂（3383）及世茂集團（813）各跌8%，合景泰富（1813）及龍光（3380）各跌7%，碧桂園服務（6098）跌6.7%。中資券商股、內險股走低，廣發證券（1776）跌5.9%，中金（3908）跌4%，中信建投證券（6066）跌3.9%。風電股走弱，龍源電力（916）跌5%。水泥建材股獲利回吐，水泥全國均價環比回落，市場需求幾乎停滯，中國建材（3323）跌3.1%。油價上周五升至7年高位，布蘭特4月期油價格升至94.44美元。
富瑞上調中芯國際（981）升0.2%，目標價上調至32.08元，評級「買入」，但更偏好風險較低的華虹半導體（1347），股價跌1.3%，中芯去年第四季度業績與預期一致，但營業收入和凈利潤超過預期。而公司今年資本支出為50億美元。管理層表示，產能計劃是基於與客戶密切對話所預測的需求，電動汽車、智能電網和工業數字化，需求仍然強勁。中芯正在建設三座新工廠，更高的資本支出和折舊攤銷將推低毛利率，富瑞對中芯2022年至2024年的收入和凈利潤預測比市場共識分別高出24%至46%及18%至106%。
強勢股當中可考慮中國心連心化肥（1866），主要生產尿素、複合肥、甲醇三聚氰胺、糠醇等，其中車用尿素溶液供不應求，早前已預告去年全年盈利增長不低於200%，預測市盈率可望低至六倍，估值吸引，昨日收報6.29元，升2.1%，明顯強勢，正向去年歷史高位7.35元進發。
財金解碼 本報記者
■內銀高息、估值低，是波動市泊入資金的好選擇，中國銀行及郵儲銀行可以低吸。
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