三一國際(00631)受惠大宗商品漲價，礦山裝備需求持續上升，股價再展長期升浪

2022年，全球進入大宗商品牛市，資源價格持續攀升，上游高景氣加速帶動下游資本開支，景氣傳導已經開始，利好優質礦機設備公司。其中三一重裝國際控股（00631.HK）為明顯受惠股，多間證券行給予買入評級，看好公司未來三年增長前景。

三一國際剛公佈了2021年度業績，截至2021年12月31日，公司實現營業收入首次突破百億，約為101.9億元(人民幣，下同)，同比增長約38.4％；母公司擁有人應佔溢利為約12.6億元，增加約20.5%。

2021年度銷售收入增長顯著主要由於：（1）智慧化、電動化產品不斷推向市場，智慧掘進機、電動正面吊、電動堆高機、電動寬體車等產品獲得市場廣泛認可，收入大幅增加。（2）寬體車、伸縮臂叉車迅速打開國際市場，國際銷售收入分別大幅增長155.1% 及439.4%，促使海外銷售收入大幅增加54.0%。（3）機器人業務收入 11.5億元，同比增長188.3%。

三一國際近三年銷售收入年複合增長率 CAGR 達到 34.3%；淨利潤CAGR 達到 17%，為優質增長股。隨著今年大宗商品價格再展升浪，三一國際智慧化礦山設備需求持續旺盛，而物流裝備板塊亦受惠於國際化戰略成功，增長速度理想。

2022 年上游高景氣度將帶動公司訂單持續爆發，其中廣發證券估計，公司礦山裝備2022-2024年收入同比增長52%/42%/29%；智慧物流趨勢延續，利好公司物流裝備訂單，物流裝備及其他收入預計2022-2024年收入增速分別達到30%/25%/20%。

訂單增長提速，除了上游大宗漲價疊加智慧化、機械化滲透率提升 ，推動資本開支上行之外，「十四五」規劃明確要求智慧機械化採煤，加速存量產能替換，亦是推動公司訂單上升的原因之一。

去年公司毛利率短期受鋼材及海運費上漲影響， 2021 年毛利率為 23.4%，同比下降 3.2 個百分點，但三一國際在產品研發方面走在行業前沿，有利其毛利率回升。

2021年度，公司研發费用7.5亿元，同比增長 67.9 %，研發费用率 7.4%。在無人礦車、智慧物流、智能產線、AGV、電動叉車等新業務領域，持續投入超過 1.6 億元。

長期看，公司產品市佔率高且持續提升、新產品競爭力強、生產端效率仍有提升空間等均將提升長期毛利率。

由於看好三一國際業務持續高增長，多間券商作出買入評級，其中廣發證券目標價為$10.7，招銀國際買入評級，目標價$14.6。