新股分析：九方財富(09636)可認購
中國最大在線投資者內容服務提供商九方財富(09636)今日開始正式招股、擬發行約5,962萬股股份，其中公開發售佔10%，國際發售佔90%。每股發行價介乎每股16.98港元至18.78港元，最高集資額11.20億港元，每手500股，入場費約8,490至9390港元。預計於3月10日上巿。
九方財富是中國首批取得中國證監會發出的證券投資顧問資質的公司之一，其業務模式主要透過閉環投教模式和一站式投資決策解決方案服務，使投資者具備金融知識和市場經驗。從公司的收益來源分析，九方財富的收益可以分為三種：
- 在線高端投教服務。公司主要透過自有的手機版及PC 版App九方智投提供在線高端投教服務，包括全面的教育課程和基於互聯網的專業投資決策解決方案服務。目標群體為中國的富裕大眾階層。其在線高端投教服務主要包括預錄在線課程、直播、市場快評，以及一對一顧問服務等各種優質服務。
- 專業金融信息軟件服務。主要透過自有的手機版及PC 版App九方擒龍向投資經驗較豐富及有更複雜需求的客戶，提供專業、及時與廣泛的金融市場有關資訊、數據分析以及投資決策支援。
- 在線財商教育服務，服務專注於通過提供在線迷你講座單元及直播單元，為新手投資者提供金融知識和資產管理技巧。
成功模式：深入研究+流量營銷+贏取用戶=變現能力
現時，利用視頻平台進行流量營銷極為重要，九方財富透過獲取上游金融信息，結合其強大的製作及分發內容能力，令到九方財富主要透過使用各種媒體平台獲取流量及客戶，據最新的招股書版本透露，九方財富共於237個在多個互聯網平台包括微博、抖音等等，合共營運的MCN賬戶擁有約33.9百萬名追隨者。其會選股App有約4.0百萬註冊用戶。
九方研究所擁有343名內容開發及製作員工，其中101名資深研究人員負責開發產品內容，在研究、投資及其他金融領域擁有豐富經驗，可為客戶提供完備的課程設計、多元化的授課形式及多個內容播放頻道，使優質課程內容緊貼市場變化而持續更新及快速調整。
截至2022年6月30日，「九方智投」累計註冊用戶數量分別為約391,000人，平均月活躍用戶為約149,000名；「贏馬學堂」累計註冊用戶數目約為586,000人；「九方擒龍」累計註冊用戶數目為約591,000人；平均月活躍用戶則分別為約148,000名；同期的客戶投訴率僅0.2%，遠低於同行平均值，可見客戶對課程內容滿意度頗高。
結合營銷、研究團隊取得用戶，然後實現變現，九方財富的變現能力，在過去幾年財務數據可以看出其增長態勢。於2019-2021年期間，其收入分別達到人民幣2.74億元、7.09億元增長至14.52億元，2021年同比增幅達到104.9%。公司由2020年開始盈利，2021年更達到2.32億元，同比增長168.0%。至於2022年上半年總營收及溢利分別達到9.09億元及2.2億元，同比上升分別為75.1%及411.8%。
進入壁壘高使毛利率得以保持 上市後加大研發及人工智能技術
九方財富毛利水平相當穩定，毛利由 2019 年的人民幣 2.26 億元增加至 2020 年的人民幣 6.36 億元，再進一步增加至 2021 年的人民幣 12.59 億元，複合年增長率為 135.9%；截至 2022 年 10 月 31 日止，十個月毛利為人民幣 13.67 億元（2021 年 6 月 30 日止：人民幣 9.36 百萬元），同比增加 46.1%；毛利率方面，2019 年到 2021 年，九方財富毛利率分別為82.5%、89.7%和 86.7%，近三年均維持在 80%之上，得益於公司之主要業務—在線高端投教服務（以富裕大眾階層為目標）的付費用戶數量及每名付費用戶的平均總訂單金 額增加，以及金融信息軟件服務收益的增加。2022 年首十個月毛利率為 88.4%， 同比上升 1.3 個百分點，仍然保持在極高水平。
公司擬上市後，投入更多資源於本身的產品開發團隊、加強產品開發能力，以進一步開發包括定息產品及保險等課程，維持及充實在線高端投教服務內容。公司亦將會通過進一步利用人工智能技術及製作新的市場回顧工具包擴大金融信息服務以鞏固市場領先地位，並通過靈活地結合不同的媒體方式開拓創新的授課方式，使客戶享受暢順的用戶體驗。
公司又計劃在用戶流量門戶網站發起一系列的營銷活動，通過該等社交媒體平台增加與客戶的日常互動，加上繼續策劃在線營銷及推廣活動，增加接觸客戶的機會，推進客戶轉化。
另外，九方財富這次招股亦獲得五家基石投資者支持，按發價認購金額合共約345.40百萬港元，佔公司已發行股本總額之3.95%至4.37%。五名基石投資者中不乏知名的、專注高新科技投資的基金及股權機構，如Orchid Asia（蘭馨亞洲投資集團）及新華資產管理(香港)有限公司，各名基石投資者同意自上巿日起6個月禁售期。
Orchid Asia是首批投資中國的國際私募股權機構之一， 其管理的基金資產規模超過60億美元，投資者包括全球知名的機構投資者、獨立的私人銀行、大學基金會、保險公司、公眾及私人退休基金、家族基金等，並主要投資於具有持續增長潛力、高進入壁壘並處於擴張期的消費產品及服務行業、高新科技、醫療和外包製造服務業。
新華資產管理(香港)有限公司是國內首批專業保險資產管理機構，亦專注投資股票巿場。而其他基石投資者包括中國著名嬰幼兒配方奶粉品牌—中國飛鶴有限公司之控股股東Garland Glory；以及和邦集團及Duke King Holdings Limited等。相信憑值基石投資者的經驗，多名基石資支持將有助提高公司的形象，加強投資者對公司業務及前景的信心。
隨著公司上市，毛利率有望隨知名度上升而得以鞏固，相比美股可比公司，公司上市後市盈率計算市值存在上升空間，建議考慮認購並設定中長線目標價。
