李若凡 - 日圓短線可能受壓｜匯市焦點
2023/03/06 03:16:05 網誌分類: 經濟
事實上，去年以來主導日圓走勢的因素主要有兩個。第一，美國和日本之間的息差。第二，日本的貿易逆差。
去年前三個季度，美聯儲以比預期更加進取的步伐加息，從而支持美國國債收益率上升至2007年以來新高。同時，日本央行堅持超鴿派立場。最終導致美國和日本之間的利差顯著擴大，從而令日圓顯著受壓。除此之外，俄烏戰爭，支持美油價格上升至2008年以來新高的130.5美元兌桶。這導致日本經常帳盈餘8月跌至1985年有記錄以來的同期新低。這削弱了日圓的避險性質，並增添了日圓的下行壓力。
料138-140遇阻力
踏入去年第四季，隨著美國通脹率見頂回落，同時美聯儲放慢加息步伐，美國國債收益率攜手美元指數顯著下跌。其中，10年期美債收益率一度較去年10月份的高位回落100個基點。相反，日本央行意外地在去年12月會議上調10年期日債收益率上限。因此，10年期美國和日本國債收益率差距由10月底最大的399個基點收窄至2月初最少的290個基點。息差的顯著收窄，支持日圓大幅反彈。除此之外，美油價格相比去年3月初高位回落超過40%。這幫助日本收窄貿易逆差。這增添了日圓的上行動能。
不過，自從美元兌日圓於1月中跌至127.23後，未能延續跌勢，反而反彈超過7%至136上方。這依然與市場對美日貨幣政策的預期變化息息相關。日本方面，央行於1月會議上按兵不動，且最新選出的新行長植田和男表示目前的政策依然合適。因此，市場對日本央行在短期內加息的預期降溫。美國方面，近期公佈的一系列經濟數據包括1月CPI、PPI和零售銷售，以及2月PMI和密歇根大學消費者一年期通脹預期，皆優於預期，且美聯儲官員不斷釋放鷹派信號（包括表示將加息至比預期更高的水平，甚至考慮3月加息50個基點），市場對美聯儲2023年利率預期進行明顯調整。因此，美國和日本10年期國債收益率差距從290個基點重新擴大至355個基點。除此之外，美油價格由12月初的低位每桶70美元反彈超過8%至每桶77美元。這導致日本1月貿易逆差再創有記錄以來新高。這增添日圓的下行壓力。
短期內，日圓可能依然相對承壓。一方面，息差因素和貿易逆差可能繼續利淡日圓。另一方面，近期投資者正不斷解除美元短倉，在此情況下，過去幾個月被重倉買入的貨幣包括日圓則可能相對脆弱。美元兌日圓可能邁向200天移動平均線（137.32）。然而，美元兌日圓可能在138-140遇到阻力，因為美聯儲終將暫停加息（可能在今年下半年），而日本央行則終將進一步調整超寬鬆貨幣政策（可能在今年下半年，因日本1月核心CPI增速再創41年新高）。
星展香港環球市場策略師
李若凡
■美元兌日圓可能邁向200天移動平均線。
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