經濟泡沫經常發生,這是人類貪婪與恐懼衍生的組合物,周而復始,不斷循環,難以制止。政府能做的只是將泡沫
經濟泡沫經常發生,這是人類貪婪與恐懼衍生的組合物,周而復始,不斷循環,難以制止。政府能做的只是將泡沫延遲爆破,無法制止其產生,只能從做好准備入手,做好金融監管,保住金融業使至不能盲目放貸,引起大量敗帳,銀行倒閉,造成金融恐慌,動搖經濟根基,遭烕頂之災o并在過程中不斷將泡沫放氣,使至在爆破時不至傷亡太重,保住金融業至為重要,香港能渡過一個個金融泡沬而金融業無事,全賴亊前嚴密監控銀行業借貸,香港是此中高手,連美國都不及,2008年金融海嘯是美國政府疎於監管銀行業,任其濫借濫貸所造成,日本八.九十年代經濟泡沫爆破,同美國失於監管金融業雷同,當時日本銀行胡亂放貸,泡沫爆破後幾乎全部處於破產邊緣,經政府打救十幾年才翻身。
人類是感情動物,容易受環境,情緖.羊群心態所左右。
經濟興衰也由人類心理的貪婪與恐懼形成而所左右。當經濟由峪底漸漸回升之時,人們仍然保持僅慎消費,物價.股市.房價仍然很平,甚至通縮,經濟增長緩慢,失業高企不下,買賣二閒,市場平淡。
當經濟進一歩發展,公司在經濟不景時裁減人手,收縮生產線,在今天已不足應付大市需求,故開始增加設備,增加人手,而生產設備的公司也遇到同樣的問題,同時為了應付市場所需,增加庫存,因此採購量逐漸增大,因此,物價在不知不覺被搶貴,通脹逐漸升溫,當就業不斷好轉,工資上升,人們收入增加,消費意慾增強。
反過來,公司因義價能力上升,利潤上升,因往年衰退時,公司業績很低,甚至虧本,今天業績相比以往急升,轉虧為盈,刺激股價急升,基金.價值投資者大舉入市,股市開始漸旺,有些散戶開始跟風入市炒股,并賺了錢,一傳十傳百散戶争相入市,唯恐落後,股市開始急升,升到一定時候,因股價已升過龍,公司業績追唔上,令股市獲利沽盤及蟹貨湧現,股市急瀉,形成牛市之初大調整,但經濟仍然暢旺,很多人將從股市獲利的資金轉入樓市,樓價開始上升,地產發展商因以前經濟不景時少建樓,供求失衡之下,樓價急速升溫,在就業進一歩好轉下,收入稳定,在物價.樓價不斷升溫之下,引起置業者.投資者.投機者争相入市,樓價節節上升,通脹進一歩升溫,地產商加大投地,投資,加快起樓,房屋乃百業興旺之源,如銀行按揭.水泥.沙石.建築.運輸.油漆.電器.電工.電業.家具.煤氣.水電供應等等不一而足,一單啟動大力發展,引發各行各業飛快發展,通脹急升,各行各業生意興隆,業績更上層樓,此時政府恐怕經濟過熱,為壓通脹,安撫民怨,開始加息,并採取措施打壓樓市,此時因羊群效應,唯恐遲入市會買貴,大量用家炒家入市,政府打壓樓價無能為力,越壓越升。
此時樓價已倍升,因政府加息.打壓樓價,樓市升幅放慢,炒家又將大量資金湧入股市,在基金沽債買股下,股市急升,大漲小回,股巿進入第牛市第三期,經濟非常興旺,大戶散戶瘋狂炒賣,人人賺了大錢,在財富效應下,人們消費意慾大增,各行各業興旺,物價急升,在越遲買越蚀底的羊群心理下,瘋狂消費,各行各業生產供不應求,加大投資,加大借貸,加大庫存,物價進一歩搶貴,政府進一歩加息。
股市.樓巿繼續瘋漲,此時心魔出現,各行各業大舉借貸,基金.散戶也大借孖展瘋狂炒賣,連街市亚婶,街邊擦鞋亚叔都是股王時,最後入市資金都已買完,水源已涸竭,樓價已脫離供款能力,股價已升至脫離公司的收入價值,已升無可升,開始有聰明投資者沽貨獲利,并公司因借貸息率太高,在市場大量供股集資,在大量沽售下,股市急瀉,經濟泡沫正色爆破,此時人們消費意慾略減,因公司庫存太多,開始略減價求售,樓價股價進一歩急瀉,散戶仍未心死,繼續在股巿炒作,公司開始裁員,縮減生產,在股巿樓市大借孖展的炒家開始虧本,沽貨還債,很多公司因經濟高峰時擴張過度,周轉不靈因而破產,有的公司因庫存太多無法清貨,因而負債壘壘,業績虧損,股巿崩潰式急瀉,股災已正式降臨,大戶散戶已心死,消費信心跌入峪底,經濟進衰退階段,在政府連番減息下,經濟了無起色,爆破源頭要七年至二十年才復甦,香港1997年樓市泡沫爆破要七年,要靠亚爺放水打救才復甦,日本在1989年到如今20多年尚未見起色,美國金融海嘯爆破後要多長時間回復低失業率,回復正常經濟增長尚未知之數。西諺云;上帝要他烕亡,先要他瘋狂,中國的古諺云;物極必反,月滿必虧,為政者不得不記取深刻的教訓。
危是智者的機會,是愚者的災難深淵。
2009年7月10日
股市泡沫何時再現？
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金融市場不時都會有泡沫湧現，如果懂得觀察泡沫的形成及爆破先兆，不難取得幾何級投資回報。不過，「先知先覺」也就是在最低價買入和最高價沽出只能是投資者的夢想，但即使不是在泡沫形成及爆破的第一時間投入及退出，稍慢一步行動也比「排隊尾」遑論「不知不覺」好得多。前事不忘，後事之師，先參考專家怎樣剖析泡沫。馬克思認為歷史是以悲劇繼而喜劇重複出現，金融史上也記載多個不同面貌的經濟泡沫（表），遠的有三百多年前的鬱金香狂熱，近的有去年的房貸泡沫，而每次泡沫爆破都造成經濟巨大損失。不過，近代流行的俗語說有危亦有機，但要在經濟泡沫危機火中取栗，泡沫的「生態」不可不知。行為經濟學家（behavioral economist）找出投資者情緒普遍有幾點特徵：相信大市會一直上升；些少損失已非理性恐慌；着眼於「搵快錢」而忽視長線投資更高回報。行為經濟學家認為，投資者以上幾點特徵最終會形成經濟泡沫，但由於這是人類的「天性弱點」，因此經濟泡沫也就無可避免時常出現。
經濟泡沫「生態」
由私人投資顧問Dianne Lob和基金經理Beata Kirr合著去年八月發表的剖析經濟泡沫的短篇報告（The Anatomy of Bubbles and Busts-and the Opportunities they ｃ ｒｅａｔｅ ）也認同，多個世紀以來投資者錯在股票、商品或房屋牛市時過度投入，到泡沫明顯出現還一廂情願以為「這次和以前不同」，最後在泡沫爆破時成為受害者。文章又指出不同泡沫都是以可預測的同一模式誕生和破滅：股票或其他商品的價格?升吸引投資者注意，為了獲取更大利潤，部分投資者透過借貸加大資本入市，需求上升又推高了價格，於是更多人聞風加入炒賣，資金流動加快產生的槓桿效應扭曲了商品的真正價值，價格與基本因素脫節，泡沫由是此誕生。商品價格不斷攀升導致投資者陷入非理性亢奮，心理學上的金錢幻覺（money illusion）及自欺論（self deception theory）令投資者以為自己持有的股票不受傳統經濟規律約束，可以長久保持升勢；最後，一些無從預測的例如公司醜聞、盈警或者不利當前景氣的負面消息突然出現，泡沫破裂，恐慌性拋售連優質股及資產也被「泡沫股」拖累急跌。
經濟學家Charles Kindleberger以瘋狂、恐慌、崩潰（Manias，Panics，Crashes）總括經濟危機，著名經濟分析師James Montier在2007年出版的Behavioural investing採用Kindleberger/Minsky之分析架構把經濟泡沫歷程劃分為五個階段，第一階段是置換（Displacement），以科網股為例，市場一旦認定該項投資必賺，其他類股份相形失色，紛紛讓位給科網股；投資者利用信貸及孖展令資金槓桿化，股壇新寵供不應求，經濟泡沫亦發展到信貸孳生（Credit Creation）及亢奮（Euphoria）階段。
價格繼續上升，投資者繼續追買，但泡沫就在這時悄悄進入轉捩階段／財務不安（Critical Stage/Financial Distress）， 轉捩是指投資者仍處於非理性亢奮時部分關連人士（insiders，例如業內管理高層）已「理性地」開始減持派貨，Montier表明財務不安是借用正統經濟述語，原意是指一間公司擔心無力償債，對整體經濟而言，某個份量可觀的板塊出現資金流動困難問題，而財務不安通常在關連人士「轉捩行動」期間浮現。股價乏力創新高，市場不安情緒愈來愈濃，Montier在書中再次引用Kindleberger指出，經濟危機具體的訊號是銀行倒閉或公司陷入財困醜聞（科網股泡沫現象歷史果然在2008年的房貸泡沫重演）；市況逆轉，投資者信心盡失，連最後一個好友也被嚇得拋出白毛巾，Montier因此把經濟泡沫最後階段名為撤退（Revulsion）。
經濟泡沫爆破的殺傷力不言而喻，但並不是整個泡沫周期都沒有贏錢機會，就如Montier所指的關連人士便在泡沫第四階段獲得厚利。Lob和Kirr的報告指出，投資市場盛衰周期（booms and busts）交替出現，當恐慌性拋售期間優質股因為受「泡沫股」拖累價格暴跌時，正是深入研究發掘尤其是盈利前景理想企業的投資機會，但報告強調，任何時候都要做一個有紀律的投資者。
Montier也建議在泡沫撤退階段趁低吸納，但最低要求是股價已回落起碼30%，而且要確定泡沫已到尾聲，判斷方法是交投量萎縮再加上新資金入市（lender of the last resort，去年的聯儲局和各國央行？）。
新泡沫醞釀
以上都是被動式的泡沫投資法，如主動出擊便需要在泡沫形成之前搶先機投資，前提當然先要分析哪個經濟環節將出現泡沫。以下有數個領域在未本有機形成泡沬:
1）通脹泡沫 各央行為救市而狂印銀紙將導致投資者改變其「通脹預期」，預期的轉變可以很快，君不見年初時投資者仍為通縮憂心忡忡，但轉眼數月便紛紛改變立場，轉投通脹陣營。當氣候一旦形成，投資者將追入商品、物業、甚至農地。聯儲局擴張資產負債表以及長期維持低利率政策，末日博士麥嘉華認為將導致美國通脹失控，並認為黃金和農地是最佳投資。更甚者，這是一種恐懼主導（fear driven）泡沫，可能比貪婪主導（greed driven）的泡沬更為瘋狂，因為心理學家證實恐懼在人類情緒上比貪婪更為強烈。
2）新興市場泡沫 新興市場（尤其是中國）有很多吸引投資者的條件，例如貨幣穩定（即使人為操控）；高增長潛力；政府愈來愈友善，不少資金在過去四個月已由傳統傳統股票市場流入新興市場，當成熟市場的投資者認為本地股票的增長不及新興市場時，資金將會不斷流入新興市場，而資金流入又推高股價，反過來將吸引更多資金，形成一個正反饋循環（positive feedback loop），直至股值大幅脫離基本因素並走向泡沬。
3）替代能源泡沫 目前全球致力發展潔淨能源以取代石油亦有機會造成替代能源泡沫，Harper's的The next bubble：Priming the markets for tomorrow's big Crash 指出，製造能源泡沫需要所有大型企業投資興建水力發電廠、地熱建設、核電、風力以及太陽能等各種電力設施，以及開發氫電燃料科技基建，耗資將高達2萬億至4萬億美元，在落實製造能源泡沫過程估計會衍生12萬億資產泡沫，另外，各類新型基建又會刺激8萬億美元股市投機泡沫，總計能源泡沫的體積比房屋泡沫有過之而無不及。然而，為了刺激目前未有起色的經濟，製造一個新泡沫可能是更好的選擇。
理論與實踐
正如心理學家和行為經濟學家證實，人類先天潛伏非理性投資心態，在風平浪靜的環境也不能保證投資盈利，若要在波濤洶湧的經濟泡沫中贏錢，實踐經濟專家的投資理論肯定不會那麼容易。