那些分析方法不靠譜：技術分析法 經濟前景預測法

那些分析方法不靠譜：技術分析法 經濟前景預測法
根據價值投資理論奠基人本傑明·格雷厄姆的有關論述，在此列舉兩種主要的投機分析方法，目的是提醒投資者不要偏離投資分析的軌道，誤入投機分析之歧途。

格雷厄姆指出，投資分析緻力於分析證券的內在價值，判斷其與市場價格對比後顯示出的安全邊際情況，旨在「擇股」；投機分析緻力於預測市場價格走向，旨在「擇時」（交易）。投資分析使用證券分析法（即基本分析法），投機分析使用市場分析法。「有兩種不同的市場分析方法：一種是純粹從股票市場的曆史表現中挖掘材料進行預測；另一種則是考慮各種經濟因素，如總體和特定的商業環境、貨幣利率、政治前景等。」

技術分析法

從股票市場的曆史表現中挖掘材料進行預測的方法是技術分析法，圖表分析是其主要形式。

格雷厄姆指出，圖表分析不是一門科學，因為它的理論建立在不完善的邏輯或純粹武斷的基礎之上：「圖表分析的理論基礎主要有如下幾點：a.市場或個股的表現反映了那些對其感興趣的人們的行為與態度。b.通過研究市場的曆史表現，我們能斷定市場接下來將會發生什麼。前提極可能是正確的，但不一定就得出這樣的結論。通過研究股票圖表，你可能對該股的技術形態知之甚多，但並不足以使你在該股的實際操作中獲益。賽馬的『曆史戰績』就是類似的例子，賽馬的博彩者對它進行孜孜不倦的研究。毫無疑問，這些圖表提供了關於參賽者相對優勢的大量信息，經常能使人們從中選出比賽的優勝者。但問題在於，這些圖表並不能經常提供這類有價值的信息，從而使賽馬博彩成為一項有利可圖的娛樂項目。」這說明，股票圖表與賽馬圖表、彩票圖表具有相同的「科學性」。通過對股市過去價格波動的研究來預測未來的波動，是一種偽科學的方法。

在格雷厄姆看來，技術分析法「因為股市上漲而買進，同時因為股市下跌而賣出」的主要原則違背正常的商業理性，因而十分荒謬，難以取得長期的成功。「根據我們自己長達50餘年的市場經驗和觀察，我們從來沒有發現過一個依據這種『追隨市場』的方法而長期獲利的投資者。」顯然，他對技術分析是徹底否定的。他的學生、著名投資家沃倫·巴菲特也認為，圖表分析不過是一種無用的數字遊戲：「很多人都在以圖表的方式研究價格和交易量的行為，對此我總是感到不可思議……而隻是由於有那麼多數據存在，因此學者總是想掌握那種可以擺弄這些數據的數學技巧……盡管這種運用並無實際效用，甚至有某種副作用。」對技術分析的這種認識，必然產生一個明確的結論——如溫莎基金前掌舵人約翰·涅夫所言：「在我看來，玩技術性遊戲或者趨勢性遊戲都會讓投資者誤入歧途。」

在我國投資界，技術分析十分流行。書店裏，五花八門的技術分析類書籍占據了「投資」類書籍的絕對多數地位；投資類報刊、網站上，技術分析內容琳琅滿目；電視財經節目中，常見技術分析專家侃侃而談，「從技術面看」已成為許多人的日常用語。我國許多證券投資學教材，把技術分析當成投資分析的基本方法之一進行介紹，給人們帶來很大的誤導與困擾。

經濟前景預測法

根據各種經濟因素預測股票市場走向的方法，可以稱之為經濟前景預測法。這種方法通常是建立一個代表不同經濟因素的指標體係，如資金利率、貨運量、鋼鐵產量等，通過觀察這些指標近階段的變化來預測市場即將發生的變化。格雷厄姆指出，這種方法也並不科學：「所有這些方法的固有缺陷在於時間因素。比方說，我們很容易並且放心地預言：一段時期的高利率將會導緻市場急劇的下跌。但問題是『多快』？現在並沒有回答這個問題的科學方式。因此許多預測方法成為某種偽科學，它們想當然地認為，過去偶然發生過幾次（或者煞費苦心地通過一係列試錯而找出）的時滯或者巧合，肯定會在將來同樣地發生。」

格雷厄姆認為，經濟前景預測法與技術分析法一樣，不能有效地預測市場：「我們懷疑，分析家們能否相當成功地預測不遠的將來個股的市場表現，不論他的預測是以市場的技術點位為基礎，還是以總體商業前景抑或是以個股的具體前景為基礎。」預測經濟前景並不是投資分析的一部分。約翰·涅夫告訴人們，投資中要關注價值，而不要猜測、擔憂宏觀經濟走向：「我們繼續在股市中尋找具有真實價值的股票，與此同時，我們也不必和許多同行一樣對通貨膨脹和利率升降過度神經緊張。」巴菲特表明了投資者對經濟前景預測的明確態度，並毫不客氣地指出這種活動不過是一種昂貴的無聊遊戲：「我們將繼續對政治預言和經濟預言置之不理，這些東西對許多投資者和商人來說是代價高昂的消遣。」

投資者大都非常關心經濟前景，高度關注經濟前景預測。許多人對利率升降、經濟周期、政治事件等牽腸掛肚，總希望聽聽專家的「高見」，以此指導自己的買賣時機選擇。旺盛的需求下，「產品」自然不會短缺，大批經濟學家、宏觀經濟分析師競相制造各種經濟「預言」，指點市場走向。這是一場熱鬧的經濟前景預測遊戲。

相比技術分析法，經濟前景預測法顯得更專業、更高深，因而更有迷惑性。部分基金經理對技術分析法還有些不屑一顧，但對經濟前景預測法則是鄭重其事、熱情投入，他們熱衷於通過經濟前景預測來推測「闆塊輪動」、「熱點轉換」等市場變化，以求「踏準市場節奏」。管理者也存在一定的思想混亂，例如，在基金年度報告（文本）中有一項「管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望」內容，這不是引導、鼓勵基金管理人預測經濟與市場前景嗎？一些證券投資學教材，強調通過宏觀經濟分析把握證券投資的「市場時機」，錯誤地為經濟前景預測法提供了理論依據。

對於這些投機分析法，投資者最好抱有傳奇基金經理彼得·林奇那種嘲諷態度：「有無數的專家在研究超買指數、賣空指數、頭肩型模式、看漲—看跌比、聯邦儲備銀行的貨幣供給政策、國外投資的情況、天上星座的運動，以及橡樹上的苔蘚，但是他們並不能始終如一地進行市場預測，他們比那些告訴羅馬君王什麼時候匈奴人來突襲的人也好不到哪兒去。」更重要的，我們要牢記巴菲特以下教誨，以把握投資分析的本義，擺脫投機分析的幹擾：「在投資的時候，我們把自己看成是企業分析師——而不是市場分析師，也不是宏觀經濟分析師。」

來源,大公財經