港銀買少見少 最後貴族大新中線勝算高
2015/07/22 09:11:45
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經濟
中銀標售南商價格遠超市場預期，標售底價為680億元，市帳率最少為1.95倍。不過，若按南商資產帳面淨值約299億元計算，市帳率則高達2.27倍。以過往港銀被收購的例子來看，去年新加坡華僑銀行以市帳率1.7倍收購永亨銀行；2013年越秀集團以2.08倍收購創興銀行。中銀拍賣南商的作價不算便宜，正因為港銀所餘無幾，有價有市。
上升水位50%空間
以大新現價17.34元計算，市帳率1.2倍，若以2倍市帳率出售的話，相當於每股作價28.9元，意味着大新仍有超過50%的上升空間。大新管理層早前於股東會上表示，雖未收到任何擬洽購集團股權的建議，但若有合適機會，不排除任何併購計畫，並重申對此持開放態度，銀行未來會專注發展大中華業務及核心業務。中港基金本月起互認，大新估計會代售十多隻南下的基金產品，當中會包含股票、混合及債券類型，為港銀中最多。
管理層不排除併購
目前大新金融（440）持有大新銀行約74.6%股權，而大新金融主要由大股東王守業家族持有。摩通研究報告指出，市場可同時留意大新金融及大新銀行，因為兩者股價由高位回落後，估值更加吸引，並有併購憧憬。
另一港銀東亞，多年來亦一直盛傳賣盤，不過，東亞股權較分散，主要股東多由國際大機構持有，故收購難度較大新大。再者，東亞主席李國寶去年透露，要待市帳率升至3至4倍才會考慮放售，亦意味着可供出售的港銀中，只有大新機會最大。不過，有分析指，因永亨與永隆沒有家族接班人，在賣盤方面會較為進取。大新由家族持有，日後亦會有家族繼承人接任，短期內放售機會較小。
康宏證券及資產管理董事黃敏碩表示，眾多港銀中，大新賣盤機會雖較大，惟從未有買家表達收購意願，若市場再次傳出有關消息，對大新股價有催化作用。另外，大新整體因素亦不俗，可考慮中長線持有。
大新基本面亦值得投資者留意，去年總收入上升9.1%至41.65億元，淨利潤增長15.8%至20.34億元；資本充足比率及一級資本充足比率分別為16.3%及11.4%。大新現為重慶銀行（1963）主要股東之一，去年重慶銀行為大新帶來約6.02億元的溢利貢獻，較前年增長4%。
目前大新於中港澳經營約53家商業銀行，資產總值約1853億元。兩年前易主的創銀（1111），分行數目同樣是53家，但資產總值僅1080億元，若有財團向大新提出收購，相信作價會較越秀收購創銀時高。
東亞股權分散收購難度大
東亞經營規模是本港中小型銀行中最大，截至去年底，東亞於中港兩地共擁有超過200家分行，資產總值約7958.91億元。不過，隨着越秀於6月底時提交第二輪標書，計畫收購南商，加上越秀已籌組一筆80億美元貸款作收購準備，中標機會甚高。若越秀突圍而出，或對東亞的地位構成威脅。
目前東亞分別由西班牙CaixaBank、國浩集團（053）及日本三井住友銀行分別持有17.15%、12.99%及17.41%股權，故市場認為收購難度大。另外，東亞為應付未來更嚴格的資本要求，於今年初向三井住友配股集資65.79億元，證券商估計，配股完成後，東亞將提高其一級資本充足比率約1.4至1.5個百分點，至約13%水平。
財金解碼本報記者
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