季績見紅 抽水博翻身渣打股東焗供股
2015/11/10 08:41:46
網誌分類:
經濟
整體來看，渣打的投資策略，基本上等同買一隻派息的新興市場股票基金，因其業務發展側重新興市場，業績及股價表現也與新興市場興衰掛鈎。截至今年6月底，渣打88%的經營收入都來自大中華、南亞、東盟、中非等新興市場，這些地區經營溢利更佔整體比重的94%。
近年新興市場尤其是印度和中國經濟放緩，商品價格疲弱，加上不斷因涉嫌違規而遭巨額罰款，令渣打業務大受打擊。今年第三季更由盈轉虧，稅前虧損1.39億美元，與市場平均預期有8.98億美元稅前溢利相差甚遠；綜合前三季，純利急劇萎縮，倒退65%。渣打上周二公佈業績前股價已回軟，績後進一步下挫，昨日收報74.85元，跌幅1.64%，連挫7天。過去一年，渣打累計跌幅逾30%，不僅跑輸同業，也嚴重跑輸大市。
供股後反彈機會不大
為挽頹勢，供股集資是無奈也是預期措施之一。渣打在2008年供股集資後業務有起色，股價向上，皆大歡喜，因此有市場有意見認為，供股是渣打轉型和改善回報的良方，也給投資者一個低撈的機會。那麼，渣打是次供股，供唔供得過呢？這要從現股東和街外客兩方面分析。渣打計畫以七供二，每股供股價465便士（約55.6港元），預計集資400億元。以上周五收市價計，供股價較現價折讓26.9%。供股周四（12日）除淨。
對現股東來說，不參與供股，就意味着股權被攤薄約22%。除非願意現時低價割肉，否則不得不參與供股，以維持原有權益。至於街外客，參與渣打供股與否，主要視乎其基本因素和股價升值潛力。雖然從2008年先例看，渣打供股後股價谷底反彈。但現時情況與當年存在很大差異，歷史未必會重演。關鍵因素是渣打主攻的新興市場疲弱難改。受累經濟周期，新興市場由盛轉衰已成定局，渣打原本的優勢變為劣勢，前景短期難樂觀。再者，還要面對外幣匯兌損失、商品價格下跌、不良貸款上升等潛在不利因素。市場對渣打前景也普遍看淡，對參與供股意向不高。新管理層上台後，雖積極推動削減開支、業務重組轉型，並制訂未來三年策略冀恢復元氣。綜合大行意見，市場信心仍缺乏。
里昂就認為，渣打前景充滿挑戰，其股東權益回報率在2020年前或仍會低於資本成本，該行更預料渣打虧損情況可能持續至明年，預計其未來17個月都不會派息。大摩也稱，目前充滿挑戰的環境未知會維持多久，亦未知貸款減值撥備持續上升多久，故大幅下調渣打盈利預測及目標價，目標價由82元降至68元。
大行普遍看淡
花旗基於渣打貸款減值撥備上升、收入下降及重組開支等因素分析後，把渣打明年每股盈利下調至接近零，認為其明年仍面對挑戰，目標價下調35%至80元。
匯控慳出佳績大行未看好
得益於成本控制初見成效及罰款減少，與渣打（2888）上季蝕錢大不同，匯控（005）表現出人意表遠勝預期。該行上季稅前盈利上升32%，達61億美元。不過，儘管績佳，市場看法卻並不滿意，主要因為匯控好表現得益於成本控制而非盈利推動。收入增長持續受壓，大行對前景態度審慎，該股後市不宜高追。
盈利仍疲弱
匯控第三季表現理想，罰款減少是主因之一。撇除相關因素後，經調整後盈利仍是倒退，反映盈利表現持續疲弱。匯控管理層也坦言，年內收入增長難高過成本增長，令市場更擔心日後收入表現。
因此，雖然匯控節流措施見成效，但收入欠增長動力，前景仍陰霾重重。里昂、德銀、瑞穗等大行在匯控發布業績後，紛紛下調其目標價，反映市場的負面看法。
高盛也下調匯控目標價，但同時認為其估值處歷史低位，以及將受惠美國加息，後市仍有升值機會。
財金解碼本報記者
回應
(0)
我要發表