七厘息率 穩陣之選 北水避難所大笨象分注吸
2016/01/19 10:11:38 網誌分類: 經濟
金融海嘯於2008爆發後，匯控便風光不再，股價最低曾見33元，之後經供股集資及連串重整後，才走出困局，但近年不斷受歐美監管機構「追殺」，加上業務增長仍較呆滯，短期仍談不上重振雄風。近年匯控股價低迷，以上周五香港收市價56.1元計算，股價接近3年低位，過去一年跌幅逾20%。
匯控近年雖積極採取成本控制方式，令盈利表現超預期，如去年前3季純利就上升30%，但市場卻並不賣帳。里昂、德銀、瑞穗等，在匯控績後紛紛下調其目標價，主要原因是其表現得益於成本控制而不是由盈利增長推動，故前景仍有陰霾。
估值低息率高
目前匯控的業務地域分佈，亞洲區佔逾60%。隨着新興亞洲地區經濟增長放緩，匯控資產質素的確大受影響。摩通早前報告就稱，匯控亞洲業務比重龐大，在該區資產質素進入下行周期時，匯控壞帳以及相應撥備都會大增。
不過，匯控股價大幅調整後，利淡因素已基本反映，現估值開始見吸引。匯控看高一線，理由有三：
一、估值低、息率高。匯控現價市帳率0.72倍，今年預測市盈率不足10倍，遠低於同業的約12倍水平。同時，股息率達7厘，具相當防守性。雖然短期匯控盈利增長空間仍有限，但成本控制得宜，可維持盈利表現，對股價始終有支持。
內地業務比例不大
二、加息利好憧憬。美國去年底加息之後，市場對銀行業凈息差收入及盈利表現，憧憬明顯上升。匯控作為行業龍頭之一，資本充裕。大摩認為，匯控收入增長雖相對低迷，但美國利率上調，對其凈息差及收入增長都有支持。匯控業績報告亦顯示，核心一級資本充足率在去年第三季為11.8%，按季上升20個點子。
三、內地業務比例不大，風險分散。港股近日波動，主因是內地A股大跌。而A股震盪，根本在於內地經濟有下行壓力，人民幣貶值預期上升。這方面，匯控作為業務遍及全球的國際級銀行，有明顯避險優勢。目前匯控內地業務盈利僅佔整體約16%，受內地經濟轉差影響有限，與A股波動關聯性就更低。
正因為如此，年初內地A股受短命的熔斷停市機制拖累大跌、且兩日停市後，本月8日起，大批北水南下泊入匯控，根據港交所（388）的「港股通」統計資料顯示，匯控連日於港股通南向資金凈流入排名第一位，過去6個交易日，每日平均有3.5億元買盤，約佔匯控每日成交的22%。
中長線而言，投資者須留意，匯控業績前景制約仍頗多，尤其要小心資產質素惡化的風險。麥格理上周報告就繼續看淡該股前景，指匯控令人擔心的是資產質素稍為惡化，將導致嚴重的貸款減值撥備損失，侵蝕盈利，且高派息比率也難以為繼。麥格理下調匯控評級，由「跑贏大市」降至「中性」，目標價由65元調低至57元。
記者李永寧
股東回報率佳恒生看高一線
中資股受累A股震盪，風雨飄搖，資金紛紛轉投本港大藍籌避險。匯控（005）之外，同系的恒生（011），資本充足率較高、股東回報率優於同業、內地業務規模小，以及對加息敏感度較高，同樣可看高一線。
受惠去年上半年出售內地興業銀行所得收益，恒生去年上半年純利大增1.37倍至200.48億元。撇除相關因素後，期內盈利仍上升11%至94.12億元。
股價表現硬淨
充裕資金強化增長動力及股東回報，恒生具不俗防守力。過去一年，恒指大跌近20%，恒生卻反升了3%，表現硬凈。展望今年，由於息口趨升，恒生息差有機會擴闊；再者，業務集中本港，受內地經濟下行影響不大。
恒生現價股息率逾4厘，震盪市下，可視為穩健之選。法巴最新報告就看好恒生，評級由「持有」升至「買入」，目標價也由161.4元升至173.8元。
財金解碼本報記者
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