受惠成品油價調高 石油股宜短不宜長
2016/04/28 08:42:17 網誌分類: 經濟
油組對減產仍存在很大分歧，加上新興市場對石油的需求仍然低迷，油價料難再大幅上升，現階段不宜過份樂觀。國際油價近期走勢均相當強勁，從月初起計，布蘭特期油累漲17.85%；紐約期油累升17%。油價反彈主要是美國營運的鑽油台自上月底起持續減少，以及美匯指數出現走弱跡象所致。「三桶油」亦成為市場焦點，中石油在過去五個交易日累升8.6%。若以近三個月計算，中石油漲28.6%；中石化（386）及中海油（883）則分別反彈34.98%及47.1%。
隨着油價回升，中國成品油零售價經過六次暫停變動後，今年內首次上調，汽油上調每噸165元（人民幣，下同），柴油上調每噸160元。儘管油價表現造好，惟仍存在不少變數，第一，伊朗未加入凍產行列，更與利比亞、沙特及俄羅斯等國暗示未來會增產；第二，美國原油庫存數據仍在高位徘徊；第三，全球經濟增長放緩，石油需求疲弱，供過於求情況難以解決，石油股仍未到大手吸納的時候。
受累去年油價低迷，中石油去年營業額及純利均分別倒退24.4%及67%。中石油去年計提資產減值準備250億元，按年增加2.3%。計劃今年減低原油產量，並繼續縮減資本開支至1920億元。市場對中石油削減資本開支持正面看法，但瑞信及里昂認為，在油價低迷下，盈利表現難免受到影響，各給予跑輸大市評級。
不過，亦有大行看好中石油，野村預料其周四公佈的首季業績會錄得虧損，但不會令市場意外。不過，該行相信，隨着油價反彈，其盈利前景將有改善，中石油管理層曾表示，油價高於40美元，上游項目才有經濟效益。維持買入評級，目標價8.8元。
中海油升勢過急
同樣集中上游業務的中海油，昨日股價下跌，主要是由於與赫斯基的官司，中海油去年營業額及純利均分別倒退37.6%及66.4%。事實上，中海油於2014年下半年油股下跌時，已採取措施縮減成本以增加效益，其產生的價值每年超過100億元。今年將繼續大幅減少資本開支，目標為600億元以下。大行目前對中海油看法不算太差，認為其縮減資本開支的手法，有利在油價復甦時表現造好。中海油近期升勢過急，短線有一定沽壓，暫不建議吸納。
下游增長快中石化博升10%
隨着發改委調高成品油價格，對集中下游銷售業務的中石化（386）十分有利。相對中石油及中海油去年盈利的60%跌幅，中石化去年盈利只下跌約30%，表現尚算不俗。中石化早前在業績發布會上曾表示，儘管油價下跌對開採業務不利，但原油成本下跌，令煉油與化工業務受惠，去年煉油毛利每噸增長105.1元人民幣，至318.1元人民幣。
原油成本下跌
富瑞指出，中石化的煉油及化工等下游業務正迅速增長，令其成為該行首選能源股之一。該行預期，有競爭力的下游業務對渡過低油價時期有幫助，而中石化有94%的經營利潤來自下游，化工業務今年表現亦相當理想。維持「買入」評級，目標價由5.1元升至6元，距現價約10%潛在升幅。
油服股炒落後現價勿高追
油價疲弱，油田服務股去年業績乏善足陳，多家公司發盈警，油價若見底回升，對這類股份正面，不過投行對這類股份仍悲觀，且油服股回升通常較石油股遲，現階段不宜憧憬。
多家油田服務股份昨日造好，龍頭股中海油田服務（2883）大升4.43%，其餘個別油服股亦造好，中海油田去年盈利大跌85%，資本開支壓縮40%，投行對中海油服未看好，最新是Bernstein，評為「與大市同步」，目標價7元，其他均建議沽售，野村目標價4元，匯豐證券3.6元，摩根大通評為「跑輸大市」，目標價5元，該行預期油氣使用量續降，削減成本空間不大，對邊際利潤構成壓力，現金流壓力增加，對派息有影響。
另一油服股百勤油服（2178），麥格理維持「跑贏大市」評級，但把目標價由1元下調至0.75元，認為將受惠油價上升，又稱百勤油服成功把短期債務大減4.9億元。不過百勤油服昨日股價下跌，跑輸其他油服股。
另一家公司中石化油服（1033），首季錄虧損17億人民幣，短暫難見有起色，公司也表示，油服行業仍處寒冬期，首季是傳統淡季。
油服股暫未見明顯股價上升動力，昨日上升以炒落後居多，一個月計算各股有升有跌，走勢反覆，不宜高追。
財金解碼本報記者
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