撤換總統+奧運效應 標準人壽投資：巴西債市現曙光
2016/05/05 10:43:10 網誌分類: 經濟
沉寂兩年的新興市場債市於今年1月明顯轉勢回升，安碩摩根美元新興市場債券(交易所買賣基金ETF)於今年1月20日低見103.11美元後見底，其後反覆上揚，至4月20日更一度高見111.93美元，近日於111美元水平附近徘徊，由年初至今累計升逾8%。儘管已累升不少，House認為今年新興市場債市升勢未止，仍有上升空間。
事實上，資金流入新興市場的勢頭確未有減退，據研究機構EPFR數據，截至今年4月20日的一周內，新興市場債券基金繼續錄得淨資金流入，為連續第9周錄淨流入，累計流入資金逾15億美元。資金流入目標不僅是美元計價的新興市場債券，連帶以當地貨幣計價的新興市場債券近月亦錄淨資金流入。
不過，反觀期內新興市場債市的基本因素並未有重大改變，為何能吸引大量資金流入？House指出，市場對加息預期的改變是其中一個主因，過去兩年市場預期美國將展開加息周期，資金由新興市場流出，自美國聯儲局於去年12月加息後，聯儲局多次重申將以緩慢步伐加息，市場對美國加息預期下降，並預期低息環境將持續下，孳息率吸引的新興債市成為資金尋求收益的目標之一，估計今年新興市場債市可提供高單位數的回報。
加息預期減追捧新興債
House續稱，年初至今新興市場經濟雖未見顯著的改善，但並不代表沒有改變，其中包括油價及其他商品價格回穩。不少新興市場擁有豐富的天然資源，如巴西的鐵礦，另同屬拉丁美洲的智利及秘魯，分別擁有豐富的銅及白銀資源，又如哥倫比亞則為石油淨出口國，理論上此等地區經濟均可受惠於油價及商品價格回暖，市場普遍預期今年油價及商品價格除可受惠於需求隨環球經濟回升外，美國聯儲局減慢加息，美元匯價上升壓力減少，亦將利好油價及商品價格走勢。
商品價回穩利好礦產國
近期油價一度升至45美元，但仍屬低水平，低油價亦有助新興市場保持溫和的通脹水平。標準人壽投資預期今年新興市場的通脹將轉溫和，估計包括巴西、俄羅斯、印度及中國在內的金磚四國今年的通脹水平將由去年高於6%回落至約3%水平，料四國今年平均通脹約為3.3%。近月俄羅斯及巴西兩地的通脹更因食品價格下跌而有明顯改善，通脹由雙位數降至單位數。市場憧憬溫和通脹，將為包括中國在內等新興市場政府提供減息或推出更多刺激經濟措施的空間。
目前不少新興市場如印尼及墨西哥等地已持續推行改革，以推動當地經濟發展。House補充，除此等新興市場逐步推行經濟改革外，最近巴西總統羅塞夫有機會被彈劾，市場視巴西即將變天為利好的正面消息。本月中巴西國會眾議院已表決通過展開彈劾羅塞夫的程序，按有關程序，巴西參議院將於短期內審視羅塞夫的彈劾議案，最快於5月12日在參議院表決。
去年巴西國內生產總值跌3.8%，為25年來最差，市場普遍認為撤換總統將為巴西經濟帶來曙光，再加上8月奧運效應，令近期資金流入巴西股債市場。除巴西外，House表示，現時新興市場覆蓋地區逾40個，可選擇投資的市場眾多，目前較看好印尼、匈牙利、哥倫比亞及墨西哥等地的美元政府債。
新興國政府違約風險低
新興市場向來被視為高風險市場，RichardHouse指出，違約是投資債券的主要風險，目前大部分新興市場政府的財政穩健，市場內約90%政府均有能力償還債務，投資於區內的政府債違約風險甚低。
至於新興市場內，巴西、中國及南非等地相繼被評級機構調低主權評級，今年內土耳其亦有機會被調低評級。House認為遭調低評級不一定代表違約風險會大幅上升，市場反應往往較評級機構快，有關風險早已於債價反映，以至早前巴西遭調低評級後，巴西政府債價反而上升，故直言其投資新興市場政府債時，只會評估有關政府的財務狀況、實際償債能力及孳息率等，較少考慮評級此因素。
新興國債料供應過剩
被問及今年投資新興債市風險，House指出，未來數月新興債市很大機會出現供應過剩的問題，基於阿根廷重投債市，同時俄羅斯將增加發債，將導致新興市場債市於短期內供應大增，但相信對新興債市只會構成短暫影響；另外要注意風險為美國聯儲局加息步伐或較市場預期快及中國債務問題會否惡化等。
美匯回軟本國貨幣計價債看俏
今年新興市場債券基金表現明顯回勇，據晨星亞數據，由年初至4月28日，環球新興市場債券基金組別按美元計平均回報達6.52%，而截至4月28日的過去3個月此組別按美元計平均回報更達7.72%，反映近期升幅加快。
近三月升幅加快
最近美元匯價稍回軟，各新興市場貨幣均有所回升，以本地貨幣計價的新興市場債亦錄升幅。據晨星亞數據，由年初至4月28日，環球新興市場債券-本地貨幣組別按美元計平均回報達11.6%，截至4月28日的過去3個月此組別按美元計平均回報更達13.02%。
至於主要投資於區內企業債的基金表現，由年初至4月28日，環球新興市場企業債券基金組別按美元計平均回報為5.98%，截至4月28日的過去3個月此組別按美元計平均回報則為7.28%。
此外，市場上亦有以歐羅計價的新興市場債券基金，由年初至4月28日，環球新興市場債券-歐羅傾向組別及環球新興市場企業債券-歐羅傾向組別按美元計平均回報分別為10.25%及9.42%。
財金解碼本報記者
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