李若凡 - 日圓短期受壓中線反彈｜匯市焦點
2019/02/09 04:12:21 網誌分類: 經濟
由於這一輪美元反彈由利率推動，低利率貨幣首當其衝。其中日圓是較明顯例子，去年日圓兌美元跌至1990年以來新低後，市場一度期待日圓今年顯著反彈，尤其是去年12月日本央行意外調整收益率曲線控制措施後。
然而年初至今，相對美元表現來看，日圓依然是最為疲弱的G7貨幣，跌幅接近6%。一方面，日本央行新行長上任後，並沒有透露馬上調整政策的意欲，令期待日本央行轉變立場的投資者感到失望。另一方面，雖然美國經歷銀行危機，亦一度面臨債務違約風險，但兩個難關暫時順利度過，部份經濟數據更顯示美國勞動力市場仍然緊俏，通脹率和通脹預期依然居高不下。加上一些聯儲局官員討論進一步加息的計劃，令一度期待聯儲局今年大幅減息的投資者，重新評估聯儲局利率前景。
隨著美日息差持續擴大，套利交易使日圓顯著下跌，相對美元更再度失守140水平。短期只要數據顯示美國通脹壓力猶存，以及美聯儲維持偏鷹立場，相信即使聯儲局6月選擇按兵不動，市場仍可能期待該央行於7月會議加息。另外，美國國會通過上調債務上限的議案後，美國財政部將增加美債發行量。在加息預期高漲，以及美債供應量增加，這兩個因素可能令美國國債孳息率反覆上升，從而繼續支持美元及利淡日圓。如果美元兌日圓站穩在140上方，下一個目標水平將會是去年11月高位142.25。
加息預期支持美元
然而從中期來看，筆者依然認為日圓大概率相對美元反彈，下半年美元兌日圓大概率回到50天線（136）下方。原因包括以下幾個：首先，即使聯儲局於6月或7月進一步加息，未來繼續加息空間相信有限，因為一旦聯儲局維持高息，地區銀行就可能繼續面臨存款流失狀況，從而為下一輪危機埋下隱患。另外，市場對美國數據相當敏感，一旦數據顯示美國經濟轉弱，市場對聯儲局減息預期將重新升溫。正如筆者上一期專欄提及的觀點，美元和美債孳息率中期上升空間或有限。
其次，鑑於日本工資增長和通脹上升，筆者認為不能夠對日本央行突如其來的政策調整過於掉以輕心。第三，若美國經濟衰退擔憂或銀行業危機擔憂重燃，避險需求將會支撐日圓。第四，市場已經非常看跌日圓。截至5月30日，日圓的CFTC非商業淨空頭頭寸已經增至去年5月以來的最大水平，因此市場進一步沽空日圓空間有限。
最後，日本財務省、央行和金融廳召開計劃之外的會議，其中財務省負責外匯事務的官員警告稱，若有必要政府將採取行動，應對日圓貶值。由此可見，日本政府對日圓貶值容忍度有所降低。
星展香港環球市場策略師
李若凡
李若凡 - 日圓短期受壓中線反彈｜匯市焦點
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