陸羽仁周記
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買銀行股收息豈止滙控

2020/12/14 05:15:08 網誌分類: 經濟
14 Dec
         英美各國陸續以緊急應用方式為國民注射疫苗,市場逐步消化利好消息,港股上周受中美關係緊張,以及企業抽水增加影響偏軟,全周恒指累挫330點,收報26505點,是連續第二個星期走低。

        股價已反映恢復派息

          由於有疫苗應市,美國國會對推出抗疫刺激經濟方案轉向慢板,加上英國尚未與歐盟就脫歐達成協議,歐洲股市上周五全線向下,美股則個別發展。杜指收報30046點,升47點;納指收報12377點,跌27點;標普500指數收報3663點,跌4點。

          本地疫情在消費旺季前惡化,政府防控總是比形勢慢一步,零售餐飲業再受重擊。英美現時開始兵行險着,通過使用未經詳細檢測的疫苗,但受生產影響,估計明年中前本地控疫措施仍然維持。在消費市道惡化下,裁員消息陸續有來。

          實體經濟壞消息未停,但金融股市就受放水承托,除了新股上市炒作外,曾經因為擔心疫情觸發呆壞帳飆升,被勒令停止派息的滙控(005)、渣打(2888)獲監管當局批准,明年可以恢復派息。

        板塊整體仍然大落後

          滙控股價在過去兩個月由低位27.5元回升,主要就係炒來年再派息。若然按照2019年底計,派息達41美仙,折合超過3元,低位時派息率超過10厘,所以好似平保(2013)大手買入收息,成為低位主要承接。不過滙控雖然回復派息,但估計明年派息幅度仍然不高,故此應該無法做到一股派5元水平,現時息率回落至吸引力一般水平,加上全球前景仍然不穩,銀行做生意不易,股價應該已反映好消息。

          另外要留意的是,英國若然「硬脫歐」,會對銀行構成衝擊。摩根士丹利指出,如果英國「硬脫歐」,英倫銀行很可能減息至負利率,英國銀行股或將重挫一至兩成,屆持滙控和渣打有可能會首當其衝。

          滙控這一輪反彈,一個動力來自之前急插反彈,如果睇整個銀行板塊,仍然受低息環境同金融科技衝擊打擊呈現弱勢。現時本地銀行股如恒生(011),市盈率10.8倍,息率接近6厘,股價今年低位110元,上周五收報137.9元,反彈力度一般,估值仲係處於歷來低水平,反映投資界對這個傳統行業短期前景不太樂觀。恒生是本地銀行一哥,其他好似東亞銀行(023)、大新銀行(2356)表現都係乏力。

          本地銀行中,大新近年營運相對穩定,該系有大新金融(440)同大新銀行兩間公司。大新金融主要是持有大新銀行75%股份,另外就是營運保險等金融業務。年前大新金融以80億元出售壽險業務,其後大派股息,股價曾爆上50元,上周五大新金融收報21.65元,比資產折讓81元大幅折讓70%,折讓幅度比大新銀行還要明顯,反映作為控股公司未能反映資產價值。

        大新銀行估值低殘

          事實上,大新金融收入極為倚賴大新銀行,兩間公司分別上市意義不大,如果大新金融以股份加現金合併大新銀行,既可變相增加投資,同時可以減省行政費用。現時大新孖寶主要價值在大新銀行,故此公司資產折讓較少,上周五股價收報7.89元,歷史市盈率不足5倍,派息率6厘,估值十分低殘。

          本地銀行股估值偏低,一來是競爭激烈,息口偏軟削弱收入,同時也是擔心疫情下資產質素惡劣。然而本地銀行融資偏向馬雲所講的當舖式營運,着重抵押品,現時本地物業市場相對穩健,特別是住宅物業價格仍然堅挺,銀行承受呆壞帳風險比原先估計低,故此雖然信貸生意不好做,但隨著疫苗面世,風險正逐漸降低中,如果要考慮買股收息,大新銀行吸引力,牌面上應比大笨象稍勝半籌。

        疫苗面  各國疫苗開始注射,「好消息」逐步成真,有疫苗股上周趁勢抽水,一度在研發領先的康希諾生物(6185),股東就以每股170至175元,配售800萬股舊股,康希諾聞訊後翌日股價下瀉9%,收報170.5元。從主要股東先行一步套現,說明不但投資藥業有一手,玩財技反應都不慢。

          康希諾股價因為研發疫苗大爆發,股價由50元抽上年中高位285元,隨著研發進度明朗化,股價其實已先一步回落。除了有主要股東配股,公司早就把握機會,發行A股在上交所科創板上市,籌集更多銀彈。藥物研發是燒錢投資,股票有價不集資,「蘇州過後無艇搭」,至於是否值得上車,股民風險就要自負。

          康希諾做腺病毒載體的疫苗,工藝較為創新。上星期特區政府宣佈已訂貨的國產疫苗,是由中國生物製藥和科興中維合作,以傳統方法生產的滅活疫苗。有指滅活優點是工藝已經成熟,不足之處是有時要用加強劑增強效力。

          現時內地有幾間都係叫做科興的公司,包括最近傳出會在科創板上市的科興製藥,還有科興中維都是風頭甚勁,故此投資者有點混亂,後來才知兩者沒有關係,科興製藥強項是做生物製劑,主力是研究重組蛋白製藥。科興中維則是做滅活疫苗,領軍人物是董事長尹衛東。他是內地最早分離出甲肝病毒的人,同時研發出甲肝的滅活疫苗。滅活疫苗是較傳統生產疫苗的方法,即用殺死後的病毒製作疫苗,結果成功獲得特區政府落單。世前抽水 藥股都要玩財技

        陸羽仁
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