南商經濟研究處 - 美本月或迎最後加息｜南商人民幣分析
2023/05/03 03:19:39
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經濟
美首季GDP增長遜預期
美國經濟出現放緩跡象，本輪加息周期或快將完結。第一，美國首季GDP增長較預期差。美國首季GDP按季增長1.1%，低於市場預期的2%，更較去年第4季的2.6%增幅顯著放緩。從分項看，消費者支出增長3.7%表現強勁，主因去年12月寒冬抑制外出活動後，1月天氣回暖釋放消費需求。
然而，投資增長疲弱反映美國多次加息加重資金成本，商戶對經濟前景偏向悲觀，本地投資按季下跌12.5%，其中住宅投資下降4.2%，連續8季下降；非住宅固定投資按季增長0.7%。銀行危機後美國銀行普遍收緊貸款標準，市場信用息差上升，加上聯儲局於本月再加息0.25厘機會極高，短期市場借貸成本料將延續上升，疊加近期美國更多經濟數據邊際放緩，將對第2季經濟增長造成更大壓力。
第二，3月PCE通脹延續回落。3月PCE通脹按年上升4.2%，稍高於預期的4.1%，但較前值下跌0.9個百分點。其中食品價格按年上漲8%，能源價格按年下降9.8%；剔除食品及能源價格的核心PCE通脹按年升4.6%，亦稍高於預期。PCE延續回落，給予聯儲局更多空間在經濟出現放緩跡象時暫停加息。
最新芝商所FedWatch工具數據顯示，市場預期美國將於5月加息0.25厘，到5至5.25厘區間後停止加息，並最快於11月開始減息0.25厘，今年底市場預期利率為4.5至4.75厘區間，按周持平。美匯指數按周下跌0.2%，至101.659。
內地上月製造業收縮
內地4月製造業重回收縮，但服務業PMI保持擴張，人民幣在國際貿易間認受性提高。首先，中國4月製造業PMI意外收縮。在首季快速擴張後，4月製造業PMI由51.9降至榮枯線以下的49.2，外需不穩定下內生增長動力稍顯不足。4月非製造業PMI按季下降1.8個百分點至56.4。整體而言，製造業企業產需超預期的季節性回調，反映對經濟復甦的審慎預期，而非製造業仍保持較好復甦勢頭，居民出行需求持續釋放帶動交通運輸和住宿等行業商務活動指數，仍保持在高景氣區間。
另外，經濟復甦帶動3月工業需求邊際改善。疫情後經濟復甦帶動工業需求恢復，全國規模以上工業企業營業收入按年增長0.6%，終止自去年11月以來持續下降趨勢。需求好轉亦帶動工業利潤改善，截至3月工業企業利潤率結束過去4個月跌勢，開始上升至4.9%，短期PPI跌勢觸底和中下游需求修復，有望帶動整體利潤率企穩向上。
除此之外，多國陸續採用人民幣作貿易結算。在人民幣邁向國際化下，在各國認受性亦見增加，並在國際貿易結算比重持續快速上升。繼2月巴西與中國達成本幣貿易與投資結算協議，阿根廷也在4月開始使用人民幣支付中國進出口商品。
另外，東盟各成員國同意在該地區加強本地貨幣使用，其中泰國據稱正在與人行就本幣貿易進行協商。隨著更多國家採用人民幣作為雙邊交易貨幣，預期人民幣在國際市場的重要性將持續上升，長遠將提高人民幣交易價值。
美國首季經濟增長較預期弱，加強市場對聯儲局快將停止加息預期。內地經濟復甦勢頸持續，疊加人民幣在國際交易的重要性日益提高，鞏固人民幣基本面，筆者維持次季美元兌人民幣匯率將圍繞6.8算雙向波動預期。
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