南商經濟研究處 - 經濟趨穩支持人幣回升｜南商人民幣分析

上周美國聯儲局及歐洲央行齊齊宣布加息，但均表示未來加息路徑取決於經濟數據，美元升值壓力降低。7月中央政治局會議釋放重磅信號，利好政策預期引導人民幣資產吸引力增，上周人民幣對美元震盪上升。7月21日至7月28日，人民幣兌美元在岸價按周上升0.54%，至7.1485；人民幣兌美元離岸價按周上升0.49%，至7.1526；人民幣兌美元中間價按周上升0.17%，至7.1338。

儲局加息接近尾聲

美國6月核心通脹回落與7月鴿派加息，均符合市場預期。第一，美國6月核心PCE通脹繼續回落。美國6月PCE按年增3%符預期，按月上漲0.2%亦符合預期。核心PCE通脹按年升4.1%，低於預期的4.2%。6月核心PCE進一步下降或增強市場對通脹下降信心，但通脹仍處於較高水平，預期高利率仍將維持。第二，美國聯儲局7月鴿派加息。聯儲局如期宣布加息0.25厘，到5.25至5.5厘區間，此次加息市場已經基本消化。聯儲局主席鮑威爾在議息會議後的新聞發布會上表示，9月是否加息取決於未來非農和CPI報告等就業及通脹數據，今年內不會減息。我們認為聯儲局近期取態偏鴿，考慮到6月通脹降溫超預期，勞動力市場邊際放緩、零售轉弱、房地產市場現降溫跡象，筆者預期美國加息已進入尾聲。

內地釋支持房地產信號

上周召開的中共中央政治局會議，釋放對下半年經濟增長利好信號，會議強調加大宏觀政策調控力度，並提出「活躍資本市場」；另外亦未提「房住不炒」，首提「市場供求關係發生重大變化」和「適時調整優化房地產政策」，隨後住建部提「認房不認貸」，房地產需求政策預期升溫，人民幣受此提振。首先，7月政治局會議釋放重磅信號。與4月政治局會議不同，7月24日召開的政治局會議上新增「活躍資本市場，提振投資者信心」等內容，市場預期政策將改善引入中長期資金、增加優質資產供給和降低印花稅等，人民幣資產受捧。此外，這次會議未提「房住不炒」，首提「市場供求關係發生重大變化」和「適時調整優化房地產政策」等表述。另外，住建部提「認房不認貸」，房地產需求政策預期升溫。繼724政治局會議後，住建部部長倪虹召開企業座談會，提到要進一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款「認房不用認貸」等政策措施。過去1年多以來，低線城市對房地產需求限制政策基本放開，但置業需求聚集的核心一二線城市，在首付比例和房貸利率等政策空間仍較大。除此之外，上半年工業企業利潤跌幅持續收窄。1至6月規模以上工業企業利潤總額，累計按年跌幅連續4個月收窄至16.8%，其中製造業跌幅收窄至20%。截至7月21日的生產資料價格指數止跌回升，PPI降幅或將收窄，6月工業增加值按年增速加快至4.4%，量價回升預期有望邊際改善企業盈利。

上周歐美鴿派加息，外部壓力降低。中國近期活躍資本市場和改善房地產的政策預期持續升溫，人民幣政策受此提振。下半年經濟站穩預期料將持續引導人民幣中長期回升。筆者預期第3季美元兌人民幣匯率將圍繞7算水平雙向波動。

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