李若凡 - 美降級對匯市影響｜匯市焦點

上周惠譽意外下調美國債務評級，由AAA下調至AA+。市場的即時反應是避險為先。因此，股市下跌，避險貨幣/商品包括美元、日圓和黃金受到支持，而對風險敏感的貨幣尤其是商品貨幣則明顯受壓。

不過，如果從美國國債的走勢來看，評級下調帶來的影響似乎並不算太大。避險需求僅輕微壓低美債收益率。2年期和10年期美債收益率仍然維持在4.9%和4.15%左右的高位，主因是美國財政部增加長期國債的發行量、美國通脹預期仍然居高不下，且美國經濟仍然穩健。而周三美國公布超乎預期的7月ADP就業數據之後，避險貨幣/商品（即日圓和黃金）回吐升幅，也反映避險需求並非十分強勁。反而，經濟數據對市場的影響更大。

非美貨幣未必持續下跌

至於評級下調對市場情緒沒有帶來持續影響的原因主要有以下兩個。第一，有別於2011年標普下調美國評級的時機（在美國解決債務上限問題之前下調，因此引發市場恐慌），這一次惠譽的評級下調發生在美國解決債務上限問題之後。因此，市場情緒受到的衝擊不大。第二，近期數據包括美國第二季GDP顯示美國經濟增長超乎預期。在經濟比預期強勁的情況下，評級下調自然也不至於引起市場擔憂。

因此，對於匯市而言，美國評級下調可能只是引起波動的小插曲。焦點料將快速轉移至數據上，包括本周即將公布的美國通脹率。根據最近各大央行會議結果，主要央行包括歐洲央行、美聯儲、澳儲行和英國央行的未來加息路徑都將取決於經濟數據。因此，數據對匯市的影響不容小覷。

不過，即使美國數據造好，從而促使市場重新增加對美聯儲今年之內進一步加息的押注，同時削減對該央行明年減息的押注，相信在美國利率已經達到5.5%高水平的情況下，進一步加息的空間將是有限的。實際上，自從去年第四季開始，市場預測美聯儲將不再激進加息，利率優勢消退的預期，已導致美元指數反覆下跌（技術層面呈現下行趨勢）。因此，美元指數雖然面臨一定的上升壓力，但升幅可能有限，阻力位可能在103.5-104左右。

換言之，非美元貨幣未必持續下跌。例如，日圓和人民幣近期明顯回落。不過，就日本而言，即使日本央行短期內未必立即再次調整政策，但市場對日本政府於145左右干預的擔憂可能令美元/日圓在145遇阻。至於中國，若近期監管當局承諾的經濟刺激措施如期落地，並對經濟帶來支持，同時中國央行繼續傳達緩和人民幣貶值壓力的意向，相信美元/離岸人民幣也將在7.25-7.30區間內遇阻。

星展香港環球市場策略師

李若凡