黃德几 - 經濟屋漏偏逢連夜雨｜「頭」「几」主義

以屋漏偏逢連夜雨形容刻下內地經濟與本港股市，實在是無奈但貼切不過。一個短期解決不了的問題，最好的方法究竟是甚麼，原來是不再視之為問題。

內地房地產危機持續發酵，貴為恒指成份股兼內地數一數二的民營企業發展商碧桂園（2007），持續出現股債雙殺，股價亦跌穿1元心理水平，繼早前未能夠支付兩筆美元債券利息後，境內發行的11隻債券更宣布暫停交易，據悉是要跟投資者債權人磋商延期還款安排。

與此同時，央企背景的中融國際信託，接二連三有債權人包括內地上市公司披露，原本上周到期的信託產品，至今仍未能取回本金和利息收益。相信事件進一步惡化投資市場情緒，擔心這資產規模高達21兆人民幣市場的違約風險與日俱增。

國家統計局昨日公布一連串經濟數據，各項指標都比市場預期為差，其中7月份全國規模以上工業增加值按年增長3.7%，明顯低於前值4.4%，以及預期的4.6%。7月份社會消費品零售總額按年增長2.5%，遠低於預期4.4%及前值3.1%。今年1至7月份，不含農戶的固定資產投資按年增長僅3.4%，同樣明顯低於前值和市場預期。與此同時，內地經濟目前更面臨，貸款萎縮和通貨收縮「雙縮」，內地7月份新增人民幣貸款只有3459億元人民幣，創2009年以來最低紀錄，內地7月份消費物價CPI，出現0.3%收縮，為2021年2月以來首次，生產物價按年跌4.4%，跌幅同樣高於預期。

此外，內地就業市場同樣出現惡化，7月份全國城鎮失業率為5.3%，為今年2月以來首次上升，備受關注的內地青年人，16至24歲群組失業率於6月份升至21.3%高峰後，國家統計局宣布將暫停發布這數據，原因是經濟社會在不斷發展變化，統計工作要不斷完善，勞動力調查統計也要健全優化。這群組的年輕人很多仍然在學，畢業前已經尋找工作，是否應該計入失業率值得商榷。

人行出招改善市場流動性

無可否認事實是，內地政府已意識到刻下經濟面臨前所未有挑戰，人民銀行昨日果斷地宣布下調兩項關鍵利率，分別是下調一年期中期借貸便利MLF利率15點子至2.5%，以及下調7天期逆回購操作利率10點子至1.8%，藉此降低金融機構借貸成本，以及改善市場流動性。然而，亦因為接二連三下調關鍵利率，包括兩個月前下調人民幣貸款市場利率LPR，在經濟前景不明朗，加上利率持續有下行壓力，導致人民幣出現顯著下跌壓力，人民幣匯率再創2023年新低，一度跌破7.31兌1美元水平，人民幣下跌亦是利淡中港兩地股市原因之一。

筆者經常強調，要鼓勵內地民眾消費藉以刺激經濟，首先要有兩個財富效應，分別是股市和樓市。經濟前景未明朗，房地產市場和信託行業信心危機仍未消退，樓市和股市表現欠佳，民眾對工作穩定性和信心下降，內地信貸增長顯著放慢，民眾儲蓄亦有下降跡象，反映部分民眾為應付日常開支，需要使用積蓄，上述數據對於前瞻未來零售消費行業，都是不折不扣的負面信號。

即使人行果斷出招下調存款準備金率，重建市場信心亦不會是一朝一夕的事。

筆者為證監會持牌人士，本人並無持有上述股份。

金利豐證券研究部執行董事

黃德几