消滅多餘產能 改革浪接浪四類國企炒合併
2016/01/06 08:41:53 網誌分類: 經濟
國企重組合併，已成當下改革主流。尤其是內地上月底數日內公佈四大航運央企合併大計，市場預期改革步伐在新一年有望延續，甚至加快。不過，根據過往經驗，國企股炒合併重組，炒預期最有勢，好事成真反而跌多升少。
本港上市的國企股中，目前仍具重組合併機會的，主要集中在基建、電訊、航空和石油四大領域，但因為基本因素各異，改革方向不同，投資策略也有異。
基建熱門低吸中鐵中鐵建
首先是基建股，合併重組機會最大。自去年初南北車完成合併後，同屬「一帶一路」熱門概念的基建股，不時就有合併傳聞。尤其是三大基建股中交（1800）、中鐵（390）及中鐵建（1186），業務較多重疊，合併的逼切性亦較大。
特別是中鐵和中鐵建，兩股業務都集中在鐵路基建領域，而且去年以來，已先後推行了多項系內重組，引發市場猜想。如中鐵建就實現旗下中鐵建高新裝備（1786）分拆上市；中鐵也與其系內公司中鐵二局（滬：600528）整合資產。兩股近期掉入調整期，一個月跌幅逾6%，可趁低收集。
電訊股恐有人事震盪
電訊股是第二類潛在合併股。三大電訊股中移動（941）、聯通（762）和中電信（728），近年隨着互聯網快速發展和4G普及，競爭日趨激烈。官方希望電訊服務「降費提速」，行業整合是達致此目標的選擇之一。去年三大電訊股都實現了「一把手」變更，且市傳已久的合資鐵塔公司也正式成立，種種跡象顯示電訊股有合併機會。
不過，投資策略上，行業目前正受累聯通前董事長常小兵被查，短期或續有人事震盪；降費提速亦有損第四季業績表現，暫宜觀望。匯證最新報告就對電訊股看法審慎，但指聯通現價低落，且受惠鐵塔公司成立，故上調其目標價，由11元升至13.2元，評級維持「買入」。
最後兩大類國企，是與油價關係密切的航空股和石油股。受惠油價下跌，三大航空股去年業績亮麗，股價表現不俗。如南航（1055）去年首3季純利便大增2.71倍，帶動股價過去一年升逾60%，遠遠拋離恒指及國指。航空股也具備國企改革概念，南航和國航就曾傳出醞釀合併。不過，市場分析認為，較之基建及電訊股，航空股合併的逼切性並不太強，因內地市場龐大，行業有存留3家航空公司的條件。
至於石油股，受累油價大跌，三大油股正處業績低迷期，行業投資前景不算太妙。即使以改革因素看，目前方向似乎以重組為主，暫未見合併跡象。如中石油日前公佈資產重組計劃，剝離天然氣管道業務，但該股股價依然走軟。行業基本因素未改善前，宜保持審慎。
「天子門生」北控系要睇實
內地國企改革步伐加快，除大央企外，優質的地方國企股也是改革重頭之一。
本港上市的地方國企股數量雖多，但明顯受惠改革的，主要集中在京、滬、粵三地，主要原因在於上述地區屬內地經濟發達區域，當地國企本身實力雄厚，私營資本也活躍，改革可操作性強。如北京的北控系，就囊括了北京控股（392）、北控水務（371）、中國燃氣（384）、北京建設（925）、中生北控（8247）多隻股份；廣東國企概念股更包括粵海、越秀、深控多系股份。
高盛納買入名單
天子腳下的北京概念—北控系最值得留意，特別是龍頭股北京控股，該股除受惠國策，基本面也不俗，如中期純利上升10%，且撇除一次性損益後，核心純利升幅更高達26%。高盛最新就將北控列入「確信買入」名單，目標價由56元升至64.1元。
財金解碼本報記者
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