日仿歐推負利率 儲局加息前路崎嶇不平
2016/02/02 10:12:01 網誌分類: 經濟
上星期美國聯儲局和日本央行議息，成為國際金融市場關注焦點。當中周四的公開市場委員會（FOMC）會議，是聯儲局繼去年12月作出近10年來首度加息後，首度議息。
一如市場預期，聯儲局今次議息後按兵不動，把基準聯邦基金目標利率維持在0.25厘至0.5厘的水平。而在市場更為關注的會後聲明中，聯儲局刪除12月份議息後聲明中「經濟加快前景與減慢風險處於均衡」的措辭，並加入「會密切關注全球經濟和金融市場發展，評估這些因素對美國就業市場和通脹，以及對經濟前景和風險均衡狀態會有何種影響」的評斷。
市場估今年僅加息一次
市場人士把聲明解讀為，在環球金融市場動盪及衰退陰影籠罩下，聯儲局對加息態度已更趨審慎，正採取「觀望」未來經濟發展的態度。
議息聲明公佈後，根據芝加哥商品交易所（CME）的「FedWatchtool」，聯邦基金期貨合約顯示，儲局今年僅會加息一次，而最大機會在7月才採取行動。
認為儲局須放慢收緊銀根的市場人士指出，與以往貨幣寬鬆周期的做法不一樣，美國自2008年底以來，除了把基準聯邦基金目標利率降至零，更大力實施買債，利用大範圍的金融市場力量推動經濟增長。但這樣一來，等到美國就業市場回暖、儲局有理據着手收緊貨幣時，金融市場對儲局緊縮政策的激烈反應，其震盪力度亦將相應超出儲局的駕馭範圍。
事實上，儲局去年12月啟動加息的一個月以來，全球金融動盪，美股顯著下跌，多個股市陷入熊市，油價和銅等商品持續下滑，衰退和通縮陰影籠罩，要求聯儲局放緩加息的呼聲不斷，歐洲和日本等工業國面臨的擴大貨幣刺激壓力也與日俱增。今年來標普500指數已下跌約9%，油價更下挫11%。
日央行一箭三鵰
在上周五，日本央行議息後突然宣布實施負利率，向金融機構存放在央行的超額準備金收取利息。由原本的0.1厘變成-0.1厘，更指必要時繼續下調。根據日央行的算盤，此舉有一箭三鵰之效，包括壓抑日圓扶助出口、推高通脹以及增加銀行信貸。
摩根士丹利發給客戶的報告中表示，過去一個月來金融市場明顯受壓，儲局上月的啟動加息，對經濟體系構成的緊縮效果，殺傷力等同加息4次。換句話說，大行相信儲局已不必按預期加足四次息。
不過，與市場觀點相比，儲局未必認同美國經濟狀況，將差到足以促使儲局改變循序漸進加息的政策立場。聯儲局副主席費希爾以及紐約儲銀行長杜德利兩位「春江鴨」本月較早時均表示，市場對美國經濟現況太過悲觀。
觀察家：市場一廂情願
有儲局觀察家認為，儲局在議息後聲明中提及外圍形勢，是採取平衡手法，一方面顧及市場對全球經濟環境動盪的擔心情緒，另一方面又維持「循序漸進加息」路線不變。
ColumbiaThreadneedleInvestments的資金經理坦魯佐指出，聯儲局上周基本上只是對當前全球市場及經濟發展表示關切，但投資者對該局加息前景卻有一廂情願的想法。
PNCBank的經濟師法烏徹認為聯儲局仍會在今年3月再度加息，指出市場與其擔心外圍經濟不利美國，倒不如多點探究美國本地經濟目前狀況如何。
就業市道仍佳儲局不虞開倒車
聯儲局專家認為，近期的美國實質經濟數據好壞參半，儘管聯儲局在議息後聲明中提及外圍動盪風險，但只要就業市道持續表現穩健，當局應不會急於改變「漸進加息」貨幣政策路綫，更不會開倒車走回量化寬鬆之路。
以勞工市場為例，去年12月美國的新增職位達到29.2萬個，2015年合共新增270萬個；而過去6個月以來的平均新增職位為22.9萬個。分析師指出，過去50年來，沒有一次經濟衰退不是伴隨就業職位顯著下跌的，目前就業顯著增加，多數分析師相信美國經濟不致陷入衰退。
跌市引發負財富效應
儲局在上周四的議息聲明重申其循序漸進加息路線不變，指出儘管經濟僅溫和擴張，但美國就業市道仍見改善，勞動力資源閒置的狀況進一步減少。上季經濟增長衰退雖然大幅放緩，但主要受存貨調整等因素影響。樓市方面，11月的S&P/CaseShiller美國20大城市樓價指數也按年升5.8%。
不過，股市下跌確可能對消費市道造成一些負財富效應。而美元強勢則繼續不利美國出口。
財金解碼本報記者
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