全球熊市 美息難升 人幣貶值 負利率大潮攻防戰
2016/02/18 10:11:44 網誌分類: 經濟
日本央行1月底「突襲」，宣佈實施負利率，加上中國經濟增長放緩，出口不濟，有分析擔心，各國可能爭相將自家貨幣貶值。國家統計局新春前公佈，1月份製造業採購經理指數（PMI）為49.4，較上月下滑0.3，顯示中國製造業進一步收縮。
日率先「突襲」瑞典還擊
由於市場存在多個不明朗因素，包括美息難升、人民幣貶值、日圓短期強勢，以及歐洲銀行業出現資金壓力，拖累港股連番插水，上周僅僅兩個交易日，恒指累挫969點，跌逾5%；國指傷勢更重，跌近7%。由於市場憂慮全球經濟再次步入衰退，近日各地股市大震盪，MSCI環球指數由去年5月高位回落，至今累跌逾20%，技術上全球已步入熊市。
美國聯儲局主席耶倫上周中出席國會聽證會時指出，金融市場動盪，經濟存在風險，但相信美國能夠承受衝擊，讓聯儲局可繼續「循序漸進」地加息，市場解讀為聯儲局不會急於加息。此外，耶倫對實施負利率持開放態度，指因應歐洲國家的經驗，當局正評估有關措施在美國是否可行，不會排除實施負利率的可能。
另一邊廂，瑞典央行上周公佈，將已處於負值的基準利率，下調15個基點至負0.5厘，以進一步刺激經濟，可見負利率漸成風，各國貨幣爭相貶值。
儘管人民幣去年已貶值逾5%，但隨着日本推負利率，且亞洲多個貨幣去年累積頗大跌幅，市場普遍預料，人民幣年內很大機會繼續貶值，甚至掀起貨幣戰，否則出口業只有「捱打」。然而，日本央行行長黑田東彥表示，央行並非通過實施負利率參與貨幣戰，強調只是為了壓低借貸成本以刺激經濟。
貨幣戰開打避內房公路股
若各國推行負利率，貨幣戰重燃，人民幣將持續貶值，不利擁有大量「磚頭」的行業，例如內房及公路股；反觀出口股受惠，因生產成本下降。近日不少金融大鱷對人民幣虎視眈眈，對沖基金海曼資本管理（HaymanCapitalManagement），將以數十億美元，沽空人民幣及港元，預期人民幣3年內最多貶值40%。
該對沖基金創辦人巴斯（KyleBass）更揚言，中國政府為了支持人民幣匯率而過度消耗外匯儲備，並認為內地銀行體系當前的損失，可能達到次按危機時期美國銀行業4倍之多，內銀股因而應聲倒地，近日股價明顯受壓。
香港投資者學會主席譚紹興認為，其實自幾年前美國推行量化寬鬆，貨幣戰已開始，大部份亞洲貨幣大幅貶值，相信中國今年有機會「參戰」，不過人民幣貶值幅度料如去年相若，約5%，並且緩慢貶值而非一次過，因中央去年已試過市場反應，目前貶值手段變得較前成熟。
事實上，自去年底起，歐美主流意見建議沽人民幣，但譚紹興指，經拆倉後，好些大戶已改變策略，故人民幣未必再一次過大幅貶值。他又強調，美國推行量化寬鬆，成效都要幾年才看到，因此不應期望中國減息降準可一時三刻谷起經濟，這類傳統貨幣政策見效需要較長時間，並相信中國經濟目前正在尋底。
譚紹興：減息降準收效需時
理論上，人民幣貶值有利出口股，然而，譚紹興指，近日H股表現較恒指弱，主因是市場擔心人民幣進一步貶值，由於外資「掟貨」，不管股份是否受惠人民幣貶值都難有運行。
荷寶投資管理中國首席投資總監繆子美亦預期，人民幣年內會繼續貶值，幅度約5%，至6.8至6.9兌一美元。不過，她指出，中國做事較溫和，相信一次過貶值機會不大，而是循序漸進；目前人民幣匯價參考一籃子貨幣，包括26.4%美元、21.4%歐羅、14.7%日圓及6.6%港元，由於日圓已累跌不少，故人民幣會受到影響。
施羅德：一次過貶值更有利
可是，部份基金公司及證券行認為，人民幣一次過大幅貶值對中國有利，可令市場消除憂慮，長遠穩定人民幣匯價。施羅德投資管理新興市場經濟師CraigBotham表示，在美元強勢的環境下，預期人民幣兌美元將會進一步疲弱，一次過貶值將造成較大的短期影響，但由於這能消除其不確定性，或更有利安撫市場情緒；相反，逐漸貶值則顯得遙遙無期，從而會使不確定性及波動性維持高企。
Botham認為，相對於同樣幅度的逐漸貶值而言，一次過大幅貶值對中國更為有利；目前，決策者的偏好（據該行推斷）似乎是逐漸貶值，年底前，人民幣兌美元將維持於6.8附近水平。
然而，繆子美指出，人民幣貶值對中國實體經濟影響不是很明顯，擁有美元債務的企業會受負面影響，出口業則有溫和正面影響，但全球需求疲弱，出口企業能否受惠，最終要看其議價能力，因買家可能要求減價。
內需服務業看高一線
展望中國今年經濟表現，繆子美預期經濟增長6.5%，消費表現會較強，出口則無增長，因全球製造業正在衰退，投資將由增長10%降至8%，所以較看好中資內需及服務類股份，包括旅遊、教育、保險、健康護理、環保及個別高端製造業。
她指出，雖然中國製造業下滑，但就業情況壓力不大，因製造業的失業員工能被服務業吸收，中國民眾收入有保障，且願意消費，故內需及服務行業可看好。新春前公佈的1月份財新中國服務業經營活動指數（PMI）錄得52.4，創半年新高，並在製造業放緩下，帶動上月財新綜合PMI重回盛衰分界線之上，反映內地經濟正從出口主導轉到依靠內需。
另外，有見人民幣貶值及資本外流，人行作出一系列公開市場操作，向市場「泵水」。另一方面，鑒於資金流失惡化，內地近日對資金外流管制趨嚴，更嚴限跨境借貸，盛傳通過窗口指導要求境外中資銀行減拆借人民幣，並限制內地居民於海外購買保險。
不過，繆子美認為，中國經濟差不多已摸到底，相信農曆新年後市場氣氛將略為改善，因3月初「兩會」期間，將明確今年經濟增長目標，估計介乎6.5%至7%，為達此目標，將推出一系列政策，除了貨幣政策較寬鬆，財政政策也會有動作，例如農曆年前再鬆房貸，及往後可能降消費稅，從而刺激內需。
財金解碼本報記者
回應 (0)
我要發表