加碼買債兼擴負利率 央行猛印鈔 歐羅易跌難升
2016/03/15 08:41:50 網誌分類: 經濟
歐央行上周四議息後，一如市場預期多管齊下擴大貨幣刺激，包括全部調低三大主要利率，其中銀行儲備金餘額存款負利率擴大10基點，至負0.4厘；並把每月購債金額擴大三分一，同時增加買債種類，包括非銀行機構所發債券（詳見附表）。行長德拉吉在會後記者會上承諾，利率在更長時期內將維持在現水平甚至更低。他又暗示眼前無再減息需要。
歐央行在2015年初實施量化寬鬆（QE），每月買入600億歐羅的國債及企業債，目的是向金融體系增加注入資金，促使銀行增加借貸，撐起經濟。但買債已屆一年，歐羅區通脹仍無起色，經濟增長亦表現緩慢。
其實早在去年12月3日的上次議息，歐央行承諾把買債實施期限，由原來的2016年9月延長至2017年3月；並增加買債種類，以及把儲備金餘額存款負利率擴闊10基點，至負0.3厘。然而，歐央行這次未有如市場預期般擴大買債規模，整個貨幣刺激力道令市場大失所望，導致當天金融市場大幅波動，歐羅兌美元急彈超過3%。
上周四會議後，歐央行終於「徇眾要求」重拳出擊，部份措施更超出市場預期。除了擴大買債規模及種類，歐央行今次決定進一步深化負利率，等於加重罰息。
銀行業流動性急膨脹
分析師解釋，與QE配合，歐央行實施了定向長期再融資操作計劃（TLTROs），即向特定類別銀行直接放水，這令銀行大量現金砸在手裏，而過剩流動性總要有地方停泊，結果大量資金又回流至歐央行。據估算，目前歐羅區銀行業的過剩流動性，已較一年前剛實施寬時的不足1500億歐羅，膨脹至超過7000億歐羅。
歐央行深化負利率的如意算盤是，囤積在歐央行的巨額過剩流動性，不少將因負利率加深而被逼流出該行，轉而增加放貸，起到刺激經濟增長效果；而市場息率將被扯低，導致歐羅匯價下降，刺激區內進口物價上升，繼而推高工資，最終協助歐羅區擺脫通縮威脅。然而，負利率對銀行業甚為不利。商業銀行不易把負息轉嫁予存戶，否則將引致存款大量流失，因此銀行需要獨自承擔在歐央行存放隔夜現金的罰息成本，這樣一來，勢將壓縮銀行的盈利能力，最後可能反過來削弱銀行的放貸意欲。
估「一算」大行數量減
議息結果公佈後，歐羅上周四一度下挫至1.0822美元，跌1.61%。但跌勢僅曇花一現，尾市反彈倒升1.6%。有匯商仍預期，歐羅跌穿1.0826美元技術支持位後，下一步將向下測試1.0710美元的1月低位。從2月10日至上周四歐央行議息前的一個月間，歐羅兌美元已貶值超過2%，反映市場普遍預期歐央行將進一步擴大貨幣刺激，投資者持續增加歐羅淡倉。高盛的分析師早前建議投資者造淡歐羅，並預期歐羅兌美元將走向「一兌一」平價或更低；該行更看淡未來12月歐羅跌穿兌美元一算，定在一歐羅兌95美仙。
雖然調查顯示，近期估計歐羅將跌穿兌美元一算的大行已較一年前大幅減少，但匯商仍認為，歐債問題仍未完全過去，加上通縮威脅以及經濟增長緩慢，歐央行就算停減息，擴QE貨幣之路未來仍須走下去；而今年中英國更有可能表決「脫歐」，相信歐羅未來仍跌易升難。
歐洲通縮水浸眼眉
分析師指出，歐羅區通脹數字持續疲弱，近期再見負數，加上經濟增長持續緩慢，外圍經濟又轉弱，逼使歐央行上周四議息後，第11度擴大貨幣刺激，以防範歐羅區落入日本式的通縮泥淖。
央行揚言行動阻通縮
事實上，歐羅區2月份的消費物價指數意外由1月的0.3%按年升幅，放緩至收縮0.2%；撇除食品及能源項目後的核心指數，也由1%放緩至0.7%。兩項指數分別為去年2月及4月以來最弱，亦弱於市場預期。
此外，歐羅區上季經濟按季增長為0.3%。歐洲央行理事維勒魯瓦德加洛表示，目前歐羅區面對的最大危險無疑是通縮，央行須採取應對行動，以防情況持續下去。今次是歐央行行長德拉吉2011年11月上台以來第48度主持議息，期間他已十度在議息會議推出貨幣刺激措施對抗通縮。他揚言，會採取所有政策工具阻止通縮。NordeaMarkets首席歐洲經濟師桑德特指出，防範通縮風險升級，是當前歐央行燃眉之急，買債已沒有回頭路。
財金解碼本報記者
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