儲局鷹鴿鬥 耶倫擺平分歧 匯債市聞訊屍橫遍野
2016/04/05 08:41:59 網誌分類: 經濟
上周二，耶倫在紐約經濟學會發表演說指出，包括中國在內的環球經濟持續放緩、油價前景仍令人憂慮，加上美元升值，都可能拖累美國經濟。她又懷疑近期核心通脹回升能否持續下去，指出儲局在調整貨幣政策方面應審慎為之，可能須減慢加息步伐。
油價前景令人憂心
耶倫發表言論後，債商對儲局今年加息步伐的預期顯著下降，4月加息的機會已降至零，6月加息機會降至僅20%多，而11月和12月的加息機會也分別降至50%和62%。花旗集團的分析師相信，聯儲局在今年9月，甚至晚至12月可能會加一次息。聯儲局觀察家指出，過去兩周以來儲局官員向市場發出種種互相矛盾的訊號，市場無所適從，以致耶倫在今次的紐約演說中作一錘定音。
有觀察家表示，聯邦公開市場委員會（FOMC）目前成員多達17人，有時很難達成統一意見，耶倫作為頭號人物，在大分歧的時期須發揮最後仲裁者角色。他們指耶倫顯然已把全球經濟不明朗列為決策的考慮重點，問題在於全球經濟何時可改善，整個聯儲局都沒有把握；況且，美元上升已產生一定的緊縮貨幣效果，金融市場亦不認同聯儲局有條件在短期內加息，因此耶倫決不能向市場發出儲局將於4月或6月加息，今次更全面公開確認市場的看法。
據GluskinSheff的首席經濟師羅森伯格統計，耶倫在上周二的演說中，使用「環球」一詞11次，較她在2月上次演說多出7次；提及「不明朗」10次，比上次演說多出6次。巴克萊銀行的經濟分析師加彭認為，今回可說是耶倫上任以表現最佳的一次，儲局乏一致的情況下，耶倫實在需要擔當意見領袖。至於部分美元好友及債市淡友對儲局加息前景的變化，則可能猝不及防。美元前周升幅已完全蒸發，國債息則顯著下跌。
六月加息機會僅20%
前周升逾1%的美匯指數，升幅在耶倫演說後完全蒸發。當中，歐羅在上周三曾漲見1.1365美元，為去年10月21日以來最高。美元兌韓圜和馬元上周四亦分別升至4個月和7個月以來高位。IGAsia策略師BernardAW表示，耶倫上周二發表演說後，美元好友倉卒平倉；即使聯儲局在6月加息，美元升幅料仍有限。另外有交易商預期，歐羅兌美元本月底可望升至1.14水平，第二季結束前料進一步升至1.16美元。此外，美國10年國債息上周二下跌8基點，創7周最大單日跌幅。
其實自儲局去年底加息以來，債市熊市論一直甚囂塵上。惟截至3月29日，全球主權債價本季升幅已累計近4%，令債市淡友欲哭無淚（見附表）。債商預期10年美國債息將「輕而易舉」從目前的1.8厘以上跌至1.75厘。三星資產管理的海外定息管理主管WontarkDoh表示，耶倫的言論鴿派色彩比市場預期濃厚，美國國債息易跌難升。
銀行息差改善無望
對於2016年，美國零售銀行本來是殷殷期盼，希冀今年將是聯儲局的加息年，從而改善他們的邊際利潤。但自從聯儲局去年底加息以來，當局對今年加息步伐的預期一路淡化，銀行業想改善息差收入狀況，可能無望。
聯儲局實施多年的超低息貨幣政策，令美國零售銀行的淨息差（存貸款利息差距）一直受壓。根據聖路易斯聯邦儲備銀行的數字，銀行業去年的淨息差已下降至1984年有紀錄以來最低水平；儘管截至2015年末季的淨息差有所回升，但區區3.02厘的存貸利率差距，仍較6年前的水平低約五分一。聯儲局上月中議息後，把今年加息次數預期，由次去年12月的4次調低至2次。里昂證券的分析師梅約表示，儲局的立場更加偏向鴿派，美國銀行業原本估計聯儲局今年加息4次，可以顯著擴闊他們的淨息差；現在加息次數預期又大砍一半至兩次，令業界原來估計高達50億美元的盈利見財化水。梅約更警告，實際上儲局今年未必會加息兩次；耶倫演說後，目前利率期貨顯示當局只會加一次。對銀行業來說，今年儲局若加兩次息，他們就當是賺了。
財金解碼本報記者
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