建行穩陣 中行追上 四大內銀爭做龍頭
2016/04/06 10:11:56 網誌分類: 經濟
中國經濟放緩，不良貸款增加，內銀股前景難以樂觀，預期今年淨息差繼續收窄，資產質量亦持續受壓。然而，放榜前市場已近乎一致認為，內銀股業績難有「驚喜」，甚至可能出現盈利倒退，以及減少派息，結果「大步檻過」，無論盈利增長、不良貸款率以至減息幅度，全是可控範圍，甚至比預期好。
業績符預期股民收貨
因此，四大內銀公佈業績後股價表現硬淨，中行更於放榜後的一個交易日創1個月高位，曾升至3.28元，反映投資者對內銀業績「收貨」。
業績公佈前，有分析擔心內銀去年盈利倒退，不過四大行盈利最終仍能錄得輕微增長，工行（1398）、建行、中行及農行（1288）股東純利升0.48%、0.14%、0.74%及0.62%，分別達2771.31億、2281.45億、1708.45億及1805.8億元（人民幣，下同），全合乎甚至勝市場預期。
可是，中國經濟仍然疲弱，市場預料內銀今年盈利將繼續倒退，但工行行長易會滿表示，今年利潤增長是正是負還很難下結論，主要取決於宏觀經濟及內部的風險管控，該行則將進一步降低風險，尤其是信用風險成本。匯豐證券維持工行「中性」評級，將目標價由4.3元升至4.5元，並認為工行前景仍面對挑戰。
至於普羅散戶最關心的一環──派多少息？工、建、中及農行每股各派發末期息0.2333元、0.175元、0.274元及0.1668元，減幅介乎8%至9%，以建行減得最多，減幅達8.97%；中行減最少，不足8%。
派息比率維持30%
雖然四大內銀減派息，但派息比率全部仍有30%，若以現價股息率計算，全有6厘以上，具防守力。
再者，耶倫上周表明對加息謹慎，由於她的言論「偏鴿」，代表本月加息的機會甚微，年內將維持低息環境，對食息一族來說，股息率逾6厘的內銀股仍吸引，故若已持貨，不用急於沽售，可繼續持有。
事實上，內銀股經過多番調整後，近日走勢明顯轉強，跟隨大市觸底回升，四大行之一的工行過去一個月反彈約14%，中行及建行亦升約11%，即使質素較差的農行，期內亦彈升近10%。
另一市場關注的是內銀資產質素，四大行不良貸款率均向上，當中農行貸款減值損失升25%，至818億元；不良貸款餘額急升七成，至2120億元；不良貸款比率擴闊0.85個百分點，至2.39%，為四大行中最高，最低是中行，為1.43%，升25點子。若比較核心一級資本充足率，最低仍是農行，增加115點子後為10.24%；最高是建行，增加102點子後為13.13%。不過，內銀壞帳及債轉股問題，短期料困擾股價。
小注收息持重貨要減磅
投資策略上，友達資產管理董事熊麗萍認為，若手上持有的內銀股不多，可繼續持有收息，但如重貨在手，則最好在內銀公佈業績前減磅。她表示，即使內銀股減派息，最低仍有6厘，在目前低息環境不算太差，不過內地經濟及內銀業績轉好，相信會以年計，因此若手上的貨太多，宜趁近日反彈沽出部份持貨。
整體而言，熊麗萍指內銀投資價值一般，如論風險管理，建行表現較佳，農行則最令市場擔心。雖然建行去年不良貸款率升至1.58%，但董事長王洪章表示，該行過去3年全面排查信貸質量，相信不良貸款率已見頂，而去年純利僅微增0.14%的情況已見底，並認為派息比率降至30%亦屬見底。
花旗發表報告指，建行去年純利持平，將派息比率由33%降至30%，料其今年股息存在部份不確定性，但建行業績在行業中屬質素最佳之選，因受惠存款組合改善等，予「買入」投資評級，目標價8元。
不過，熊麗萍提醒，除了減派息，內銀還面對壞帳問題，一旦出「意外」，股價勢再借勢下滑；論值博，同為中資金融股的保險較可取；另外，科技及個別新能源公司（如新能源汽車股）亦相比內銀股具投資價值。
阿仕特朗資本管理首席投資總監潘鐵珊則認為，大型內銀股短期不會有好表現，但二線地區性銀行則可留意，並考慮沽出手上大型內銀換馬至二線內銀，例如哈爾濱銀行（6138）及重慶銀行（1963）。他指出，二線地區銀行相比大型銀行存款準備金率要求較低，加上獲國家政策支持，未來盈利增長料較顯著。
潘鐵珊倡換馬中小行
四大行中，潘鐵珊較看好中行，因股價走勢較落後，中線有望追上。中行過去一年股價跌幅較深，瀉27%，昨收報3.11元，現價市帳率0.67倍，四大行中最低。匯證發表報告，上調中行目標價，由4元升至4.2元，維持「買入」評級。該行指中行去年不良貸款略為改善，故上調其今後3年盈利預測。
然而，整體來說，內銀股基本面始終「麻麻」，如要揀，潘鐵珊坦言，第二季寧選其他行業股份，例如受惠國策的核能概念股包括中廣核電力（1816）及上海電氣（2727），以及鐵路設備股如鐵建裝備（1786）和南車時代（3898）。
財金解碼本報記者
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