負利率反急升 日圓年底見百算？ 陷「超低息謎團」
2016/04/12 08:42:21 網誌分類: 經濟
由於擔心通縮重臨，今年來日本央行放寬貨幣政策的力度，超過市場預期，而令人印象最深刻的，當為1月尾實施的銀行儲備金餘額負利率，旨在壓抑日圓，推高通脹，並扶持出口商利潤。然而，日圓僅當天回軟至122兌1美元的水位，其後一直升多跌少。
上周日圓升穿110兌1美元重要心理關口，為2014年10月以來首見。其後漲勢不止，至周四更受聯儲局在會議記錄中再度放出鴿派訊息，進一步升見107日圓水平，每百日圓兌港元逼近7.2算。儘管上周五有日本官員出口術，但日圓兌美元仍錄得升幅，為六連升。上周全周計，日圓兌美元升逾3%，是2月初以來最大的單周升幅。
今年上升風險仍高
匯商指出，由於息差關係，日圓近年長期擔任「套息交易」（Carrytrade）的融資貨幣，投資者借入低息貨幣日圓，轉而拋售日圓買入回報相對高的貨幣。日圓自2012年至2015年底一直被造淡，期內日圓兌每美元由75一路貶值至125。惟踏入今年以來，市場對聯儲局年內加息前景不斷淡化，美國市場實質利率下降，息差因素對日圓的影響已有所減弱。
市場目前普遍預期美國今年升息次數，將減少至兩次甚至一次。匯商指出，近期短期投機性資金流入日本，以及日本出口商從海外調資回國，對日圓匯價起到推波助瀾作用。有市場人士透露，上周有短期基金沽澳、紐元，買入日圓。
另一方面，全球經濟前景急速轉壞，年初投資者仍擔心美國再度滑入衰退，加上中國經濟減弱、油價大跌，以及英國和希臘「脫歐」風險；相形之下，日本作為生產率較高、擁有國際收支盈餘和高儲蓄率的發達經濟體，令日圓的避險貨幣角色得期內到強化。
此外，在息差因素淡化下，目前日本低通脹和低息情況，意味日圓的貨幣購買力得到更佳保留，也有利強化日圓兌外幣的價值。今年首季埋單，日圓兌美元錄得7年最大的6.8%升幅，面對日圓「超低息謎團」損害豐田等出口商的利潤，日本央行推低日圓的方法有二：一是本月底再加碼放水；一是入市干預。但匯商認為，當局至少在5月26至27日七大工業國（G7）峰會前，似乎不大願意採取讓日圓貶值的措施；而日圓近期的升勢，或多或少也是拜市場質疑日央行壓抑日圓的決心、欲測試日本當局對日圓上升的容忍程度所賜。
上周三日本首相安倍晉三接受《華爾街日報》訪問時警告，日本不宜「任意地干預」匯市，並表示必須避免競爭性貨幣貶值，他的言論令日央行在本月底會否擴大量寬，愈益不明朗，加速日圓當天上揚。Westpacbanking的外匯策略師表示，炒家積極推高日圓，是因為有恃無恐，他們認為日本當局在4月28日大幅擴大量寬的機會，現在變得愈來愈渺茫。
專家警告:防日圓回馬槍
在市場炒高日圓之際，有分析師認為投資者的估計存在盲點，對日圓走勢不宜掉以輕心，小心日圓轉勢倒跌。華爾街大行高盛更大膽估計，日本將擴大貨幣刺激措施，未來12個月日圓料由上周的108兌1美元，大幅回落至130日圓。
專家指在剛結束不久的二十國集團（G20）財長和央行行長會議，各國同意匯率政策「有商有量」，而日本首相安倍晉三上星期亦表示該國不宜「任意干預」，加上日本在5月底將擔任七國集團（G7）峰會，在這種環境下，相信日央行干預市場壓抑日圓的自由度不大。
然而，專家警告，投資者不宜過分相信日本央行本月底不會擴大量化寬鬆。他們解釋，日本首季的經濟增長和通脹緩慢，「春鬥」之後，勞資就加薪的談判結果令人失望，令日央行大有理由屆時擴大量化寬鬆。
高盛預期，日本將不得不擴大量化寬鬆，日圓匯價兌美元於12個月內將跌見130兌1美元，為2002年以來最低水位。該行又警告日圓好友，提防美國經濟數據加快改善，從而推高美元，令日圓升勢逆轉。
財金解碼本報記者
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