台資食品股統一列首選純利一枝獨秀

2016/04/14 08:41:34 網誌分類: 經濟

14 Apr

        受中國內需疲弱及食品行業競爭激烈影響，三大台資食品股去年業績表現懸殊，旺旺（151）及康師傅（322）去年盈利倒退，只有統一（220）純利錄得理想升幅。展望後市，隨着統一今年陸續推出新產品，加上不少大行看好，可列為食品股首選。

        台資食品股近期走勢見回勇，統一及康師傅近1個月均錄得雙位數升幅，近3個月亦分別上升12.67%及11.46%，旺旺亦累升9.45%。旺旺已連續兩年盈利倒退，去年跌12.6%至5.42億美元。不過，旺旺去年業績仍有亮點，受惠原材料如全脂奶粉價格下跌，毛利率上升3.7個百分點至43.9%，而乳品及飲料業務毛利率更從38.4%急升至44.1%。乳品及飲料佔旺旺總收入50.2%，佔整體利潤高達63.8%。

        康師傅表現最遜色

        麥格理指出，由於旺旺早已在低價買入足夠的全脂奶粉及包裝物料，所以估計今年毛利率會繼續增加1.9個百分點至45.8%。此外，市場看好旺旺，原因之一是其產銷的乳產品為小朋友受落，增長潛力較大。不過，總結大行看法，大多給予「中性」評級，且大部分目標價均低於現價6.14元。

        康師傅盈利表現最為遜色，去年純利大跌36%至2.6億美元，創5年新低，而即食麵及飲品溢利亦分別倒退19.2%及57.4%，至3.91億美元及9398萬美元。康師傅在即食麵市場的佔有率由56.4%降至55.4%；茶飲市佔率則由53.9%升至55.4%；方便食品的蛋酥卷市佔率由23.8%跌至19.4%，但3項業務皆保持龍頭地位。

        統一即食麵扭虧為盈

        據尼爾森統計，中國去年整體即食麵銷量下跌6.3%，相信是導致康師傅收入下跌的原因之一。事實上，除茶飲市場外，康師傅幾乎所有業務的市佔率均下跌，故某程度反映經營策略上出問題，管理層亦尚未提出應對措施；再者，與星巴克的合作未見成效，前景並不樂觀，後市走勢料仍以波動為主。

        統一去年盈利勁升1.9倍至8.35億元（人民幣，下同）；毛利率上升4.3個百分點至36.8%，主要是業務營運績效與產品競爭力提升，以及原物料價格下降等因素所致。即食麵業務扭虧為盈，賺1.74億元。統一的財務狀況亦相當穩健，持有現金及存款為29.15億元，而資本負債比率僅10.35%。

        大行普遍看好統一，高盛預期2015至2017年銷售及每股盈利複合增長率分別達4%及19%，主要由飲料業務增長帶動，予「買入」評級，目標價6.6元。法巴月初將統一評級由「中性」上調至「買入」，主要是新產品有助提高毛利率，惟目標價由7.34元降至6.9元。

        凱基證券投資顧問部副總裁麥嘉嘉認為，中國零售消費股缺乏亮點，展望未來，料康師傅的即食麵及飲料收入仍有進一步下跌趨勢，加上新產品的推出未能抵銷負面影響，料股價反覆偏軟。相反，統一去年業績理想，溢利增逾192%。相對來說，統一基本因素較康師傅佳，可待調整買入。

        盈利可望重估合生元候低吸

        乳業股近月回升，其中合生元（1112）走勢相當強勁，大幅跑贏龍頭股蒙牛（2319）。若以今年1月初15.2元低位計，已反彈近1倍。

        不過，合生元去年純利倒退68.8%至2.51億元人民幣，主要是收購成人保健品牌Swisse所產生之一次性開支等因素所拖累。由於合生元早於去年11月發盈警，加上其跌幅較預期的90%低，因此該股績後並沒有受太大影響。

        合生元大幅反彈主要有以下因素；Swisse於去年第四季開始併入合生元的財務報表，期內為該公司新增了8.5億元的銷售額，佔去年銷售額約17.6%，市場憧憬該業務會成為合生元的盈利增長動力。

        富瑞指出，完成Swisse整合後，盈利可獲得重估，目標價上調1倍至34元，評級由「持有」升至「買入」。

        財金解碼本報記者