權威人士 解讀新常態 L形經濟大變陣
2016/05/18 08:41:47 網誌分類: 經濟
「五窮月」又應驗，踏入5月以來，恒指累瀉6.4%，上周更失守20000點大關，曾跌至19594點，收報19718點。雖然美國聯儲局要到6月14、15日才再議息，英國脫歐公投亦要下月才舉行，但因為好消息欠奉，加上業績後例靜，5月份大市難寄予厚望。
近期外資「大合唱」，唱淡中國經濟前景，如國際炒家索羅斯上月指，中國現時經濟發展依靠債務去驅動，類似2007至2008年期間的美國，最終信貸市場無法運作，繼而以一場金融海嘯將環球經濟帶入衰退之中。
《經濟學人》雜誌早前亦以「將來臨的債務爆破」為題，指中國債務總額2年間由佔本地生產總值的1.5倍，急速上升至2.6倍，極有可能以金融危機告終。驚魂未定下，《人民日報》上周突刊出一篇「權威人士」訪問，稱別旨望會加碼寬鬆谷經濟，對大市踩多一腳，滬綜指上周挫2.9%，恒指也跌近2%。
「拋棄靠寬鬆谷增長幻想」
面對債務嚴重問題，中央不能再放任寬鬆，並且有「收水」迹象，上月新增貸款便遠低於市場預期。人民銀行上周五公佈，內地4月份新增貸款5556億元人民幣，按月急跌近60%，遠低於市場預期的9000億元人民幣。
「權威人士」已表明，「要徹底拋棄試圖通過寬鬆貨幣加碼來加快經濟增長的幻想」。儘管今年首季中國經濟錄得6.7%經濟增長，進出口貿易表現勝過預期，但該「權威人士」不認同目前形勢是「開門紅」和「小陽春」，反而指中國經濟不見得會實現短中期「V」形或「U」形反彈，最有可能陷入「L」形較長期衰退。
因此，有分析預期，中央短期不會大力托市，亦不會大幅「放水」，加上企業存在債務壓力，中短期應避開中資股，轉而留意與內地關係較低的股份，例如本地房地產信託基金（REITs）及收租股，或受宏觀經濟影響較細的行業，例如科網股。
晉裕環球資產管理投資研究部董事林偉雄指出，部份外資大行已唱淡中國，「權威人士」再加多句，定令市況短期偏淡，中資股難有運行。他估計，中國領導層的用意，可能是中國經濟將進一步轉差，讓市場早有預期。
粵投穩健長和憂公投
雖然避中資可以肯定，但是否因此買業務在外圍的股票？林偉雄認為未是時候，原因全球經濟處於十字路口，美國經濟數據由就業市場至工業生產都向下，6月加息機會續下降，加上英國將於6月公投，因此現時應增持現金。至於防守性較高的REITs，他的看法屬「中性」，當中較看好領展（823），原因是出租率及續約率仍高企，而且租戶主營民生生意，受大圍經濟影響較細。
耀才證券研究部經理植耀輝預期，今年「五窮六絕」的機會頗高，投資策略宜審慎，選取防守性股份較合適，REITs是其一投資工具，另可留意個別公用類股份例如粵投（270）及香港電訊（6823），其中粵投主要提供東江水，且是窗口公司，具改革概念，可說「進可攻、退可守」，若調整至10.5元可買入，睇12元，9.5元止蝕。
騰訊中線見165元
香港電訊方面，植耀輝指，收入亦穩定，股息率有4.8厘，屬穩健之選。至於業務主要在外圍的股份例如友邦（1299）及長和（001），他認為友邦業績尚見得人，可以考慮，而長和業務遍佈英國，公投因素令長和存在不明朗因素，暫不建議沾手。展望後市，他表示，英國脫歐公投呈拉鋸局面，面對此不確定因素，港股於6月有機會跌破年內低位18300點。
不過，植耀輝認為，內地科網龍頭騰訊（700）相對可取，惟大行對其首季預測太樂觀，廣告收入未必如預期般強，待股價回吐至150元樓下才吸納，年內目標175元。林偉雄亦指，新經濟行業的龍頭股仍有吸引力，例如將於下周公佈季績的騰訊，即使港股回調及集團主席馬化騰減持，騰訊股價仍然硬淨，強勢猶在。
由於同業阿里巴巴的業績不錯，林偉雄預料騰訊的業績亦不會太過走樣，調整至150至152元可以吸納，相信中線不難見160至165元，是恒指成份股中的個人首選。
雖然「權威人士」指未來一段時間中國經濟呈「L」形，不過，凱基證券執行董事及研究部主管鄺民彬認為，中央並非很悲觀，因無提經濟增長水平有幾多，若保持6%已不錯，且配合之前提出的降增長、平穩改革，例如去產能及提高企業管治。
鄺民彬表示，市場憧憬中央進一步推寬鬆貨幣政策，資金因而流入投機市場例如商品和房地產，相信「權威人士」的目的是避免市場過度樂觀，資產過高並脫離現實，即對預期管理。
預留彈藥候錯價執平貨
故此，對於價值型和增長型投資者，鄺民彬建議等機會買貨，不用大幅增持現金或買入防守性高的股份如REITs，因在恐慌市中個部股份有機會出現錯價。他認為，港股5月調整很正常，但待6月下旬，美國議息及英國脫歐公投有結果後，大市有機會造好一點，所以具基本因素支持及估值合理的股份值得留意，受惠經濟轉型的資訊科技及軟件股可以吼實；同時，獲政策支持的行業包括環保、新能源、基建及醫藥股具投資價值。
財金解碼本報記者
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