電力股估值潛在重估空間
2021/08/24 04:14:38 網誌分類: 經濟
中資傳統電力股近幾日逆市急升，部份利好消息與政策相關：內地傳媒報道有地方政府批准燃煤電廠調高電費最多一成。目前，內地燃煤電廠向電網銷售電力，電費主要分為兩部份，按供需平衡決定的市場電價佔三分之二，按基準電價出售佔三分之一。為了給予上網電價更大的靈活性，以反映市場需求，自2020年1月1日起，電廠基準電價或可最多調高10%，或調低最多15%。由於年初至今，單位煤炭成本按年增長超過20%，為中國燃煤電廠增加了額外的成本壓力，報道指包括寧夏在內的許多省級政府，允許地方基準電價上調10%，有利於緩解煤炭成本壓力。
加價消息僅短暫刺激股價
國際煤價其中一個指標，紐卡斯爾煤炭指數年初至今倍升。受惠於需求增加（內地今年首七個月用電量按年增長15.6%）及市場流動性充裕，中國秦皇島煤炭價格，今年以來也上漲32%至130美元/噸。秦皇島煤炭價格於8月4日達到130.6元/噸的高位，過去兩星期略為回落。未來兩個月即9月至10月將是傳統淡季，一些投資者押注煤炭價格下跌。我們預期9至10月淡季煤炭現貨價格可能會有所緩和，但幅度可能有限。讀者需要留意即使加電費，未必能全面抵銷煤價成本上升的影響，單靠加價消息對股價刺激或屬短暫。
增長前景一直是中資股最重要的吸引力。可再生能源公司的估值遠高於燃煤公司，因為在中國能源結構變化以及清潔能源佔比上升的情況下，前者將比後者擁有更多增長機會。例如中國風電場運營商和太陽能發電場運營商龍頭，市帳率遠高於燃煤發電企業。
在中國碳減排目標的支持下，燃煤電廠加快拓展再生能源產能，這亦有助提升公司估值。換句話說，再生能源盈利佔比較少的電廠，估值獲重估的潛在空間較少，讀者要小心選擇。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師
陳正犖
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