南商經濟研究處 - 人民幣波幅料擴大｜南商人民幣分析
2023/07/11 02:54:06 網誌分類: 經濟
儲局加息預期升溫
美國6月PMI走勢不一但整體穩健，聯儲局議息紀錄揭示7月加息預期升溫。第一，美國製造業PMI收縮，但非製造業快速擴張。6月製造業PMI指數降0.9個百分點至46%，低於市場預期的47.1%，連續8個月陷入萎縮區間，並創2020年5月以來新低。高息環境下借貸成本提高，近期聯儲局態度鷹派，信貸或會繼續收緊，疊加製造業終端市場需求疲軟，預期短期製造業活動仍將低迷。與製造業連續萎縮不同，美國6月ISM製造業PMI指數由5月的50.3%升至53.9%，超出市場預期的51.3%。大多數受訪者認為商業環境穩定，但對通脹和未來經濟前景看法謹慎。6月服務業活動旺盛，部份抵銷製造業收縮影響，整體經濟活動較穩健。
第二，聯儲局6月會議紀錄偏鷹，市場7月加息預期升溫。上周公佈的6月聯儲局議息會議紀錄顯示，儲局內部對6月是否暫停加息曾有分歧，6月暫停加息主因可以有更多時間評估經濟，與會委員普遍認為年內加息合適。FedWatch資料顯示聯儲局7月加息0.25厘概率已提升至近90%。美匯指數按周下跌0.62%，至102.272。
內地方面，境內外匯供求基本平衡，企業結匯意願逐漸上升撐匯率。首5個月銀行即遠期（含期權）結售匯累計順差709億美元，按年增長5.2%，反映境內外匯供求保持基本平衡。另外，官媒《金融時報》上周透露「6月銀行結售匯和銀行代客涉外收付款順差均明顯高於5月」，結匯需求上升撐匯率。
內地官媒發聲穩匯
另外，官媒發聲穩匯率，境外機構持有人民幣債券規模穩定，人民幣資產仍具吸引力。央行資料顯示截至5月底，海外機構持有的中國銀行間市場債券達3.19萬億元人民幣，較4月底增加200億元。上周央行主管的《金融時報》發文表示，匯率波動下跨境資金流動依然保持基本平衡，人民幣資產長期投資價值凸顯。在國際金融市場延續波動走勢背景下，人民幣債券長期投資價值凸顯。5月15日開通的中港北向互換通，可有效滿足海外資本透過衍生品管理人民幣利率波動風險的需求，緩解中美息差倒掛幅度擴大被迫減持人民幣債券壓力，若離岸人民幣債券流動性在政策支持下得到提升，將有望進一步吸引外資流入中國債市。
除此之外，官方人民幣中間價持續強於市場價而且價差擴大，釋放央行穩匯信號。近期人民幣匯率中間價持續高於在岸、離岸人民幣匯率，而且上周價差擴大，反映央行對人民幣糾偏預期管理加強，6月底召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第二季例會提出要求堅決防範匯率大起大落風險。
上周美國經濟數據顯示經濟存韌性，而6月會議紀錄偏鷹，亦令7月加息預期升溫。儘管外部壓力加大疊加內部近期經濟基本面修復仍未企穩，但政策預期逐步升溫，央行穩定外匯市場工具較多，外匯市場在短期風險情緒釋放後，有望逐步回歸平穩。筆者預期第3季美元兌人民幣匯率將圍繞7算雙向波動，波幅擴大。
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