財金解碼本報記者 - 國策提振股市 金融股分注吸｜財金解碼

內地再就「活躍資本市場」出招，財政部將證券交易印花稅減半至0.05%，中證監並出台一系列政策「組合拳」。受惠中央多管齊下救市，中港股市於上周一高開，但明顯受益的中資金融股卻即日衝高回落，反映多重利淡仍困擾下，政策舉措仍未能對市場注入足夠信心。不過，有分析指內地「救市工具箱」尚有各種工具組合可用，中長線扶持政策將不斷推進，有利中資金融股活力。此外，受惠港府終「從善如流」跟隨內地救市舉措，設小組研究調整股票印花稅等，亦利好港交所（388）走勢，加上部分金融股中績亦交足功課，板塊實可部署分注吸納。記者 蘇子進

為激活市場情緒，內地監管部門對內地A股市場實拖多項重磅利好措施，包括證券交易印花稅減半徵收、統籌一二級市場平衡優化IPO、規範股份減持行為，以及降低融資保證金。內地自2008年以來，再次下調股票印花稅，一度刺激中港股市抽高，但主要受惠的中資金融股如內地券商股及內險股的彈勢曇花一現，個別股份於政策利好消息公布後的首個交易日更倒跌收市，反映在內地經濟滑落、企業盈利增長受壓的利淡下，提振措施未能為市場注入足夠信心。

專家：市場氣氛仍受壓

野村認為，中國正明顯加大支持股市的力度，並採取措施拯救內房行業，以提振股市及人民幣匯價，但認為舉措或還不夠，如未見額外更積極的政策刺激，此次以股市為重點的政策料對股市幾乎沒有甚麼可持續的積極影響。不過，亦有分析對今次中央出手反應正面，認為「組合拳」具決心活躍資本市場的象徵意義。中金指出，本次政策組合拳支持市場的力度較大，反映政策層活躍資本市場的明確態度，有助於明顯改善投資者情緒，打破悲觀預期和市場下跌的負反饋螺旋。

金利豐證券研究部執行董事黃德几指出，內地於十多年來再次調節證券交易印花稅，但從以往經驗看刺激效果短暫，而相關股份早前經短線反彈後維持跌勢，並表示即使目前內地A股估值較低，但股市仍受經濟氣氛偏淡、企業盈利增長轉弱，以及中美角力等拖累；另政策組合拳尤其扶持內房措施包括「認房不認貸」等，雖有助整體氣氛改善，惟受惠股份大多於政策公布後短線大幅上升後即見回落，反映氣氛仍受壓。不過，於受惠的中資金融版塊中，黃德几指內險股現估值偏低，加上中績穩健，可作中長線部署，並認為行業整體可維持穩定表現，且政策提振股市可利好投資回報，預期板塊可續彈，當中以平保（2318）為首選。

資深股評家鄧建初於內險股中亦傾向平保，認為集團長遠表現偏好，故近期反彈幅度較大，但該股已累彈不少，料後市波幅較大。於板塊中，選股次序會為太保（2601）、新華保險（1336），國壽（2628）則緊隨其後。另對於內銀股，鄧建初表示行業正面對內地經濟較弱及利率下調的利淡，選股上會推薦股份制銀行多於國有銀行，因前者限制較少及較積極進取，並指可跟進招行（3968），建議可分注吸納，首注可吼30元以下吸。黃德几則說，內銀股雖面對息差受壓，但四大行上半年業績仍平穩，其中淨息差及不良貸款水平仍然健康，反映行基本面穩健，股價於現水平亦具抗跌力。

大行對券商股維持樂觀

相對上，兩人於中資金融股中對券商股看法偏淡。不過，多間大行仍對券商股維持樂觀。花旗指出，中央提振市場措施予市場強烈訊息，顯示最高領導層要刺激資本市場活動，相信對內地券商有利，指中信証券（6030）作為機構投資及資本基礎方面的行業龍頭可受惠。滙證於券商板塊中同看好信証，維持H股「買入」評級，目標價由18.5元上調至19元。該行亦指，港府正研究如何提振股市成交量，潛在方法包括削減港股交易印花稅，加上人民幣計價證券納入南向通或於未來幾月具新進展，以及大型新股上市等利好，故看好港交所（388），重申「買入」評級及目標價370元。

事實上，港交所於上月中交出穩健業績後，獲大行普遍看好。鄧建初指該股屬獨市生意，但近期波幅較大，後市或先回補上周初裂口，並指於290元附近分注收集會相對安全。至於另一重磅金融股友邦（1299）於績後見光死，鄧建初認為其於金融業中較為安全，因業績透明度高；技術上則形成雙底走勢於66.85元不破後回穩，建議吼70元以下吸納，可分兩注，一注長揸及一注短炒。

黃德几指友邦之前跌勢過急及跌過頭，惟本身業績不俗，從而支持該股近日重上20天線（70.79元），後市主要關注集團的內地客戶保費增長勢頭於下半年能否維持，以刺激業務增長，可部署68元左右吸納。此外，黃德几於國際金融股中較推薦滙控（005），指其不論估值、回購及息率等因素皆相當正面。

精選金融股

平保業務表現穩健

中央密集出台支持資本市場政策舉措，預期可利好內險企業的投資收益，加上板塊經早前回調後估值已達超值水平，龍頭平保（2318）的預測市盈率僅約6.4倍，且息率近6厘，於目前市況偏弱下具一定防守性。

平保上半年純利按年略跌1.24%，至698.41億元人民幣，但新業務價值按年增32.63%至259.6億元人民幣，業務表現穩健，加上於除稅後經營溢利按年跌1%下，中期股息仍按年微升1%，預期可支持股價續彈，可多作關注。

大摩指出，平保今年上半年基礎新業務價值增長45%，優於市場預期及主要同行，期內股本回報率（ROE）按年降3個百分點至18%，但仍處於可觀水平，其資本狀況保持健康，加上留意到集團的綜合金融營運、人工智能賦能以及持續的生態建設成果令人鼓舞，予目標價83元及「增持」評級。

招行資產質素趨穩

人行日前宣布下調金融機構外匯存款準備金率，分析指有助紓緩人民幣貶值壓力，亦為未來進一步寬鬆以刺激經濟贏得更多政策空間。國家救市政策或要銀行業讓利實體經濟，影響內銀整體盈利表現，不過近期國家所推政策實不乏對行業利好，如主要商業銀行繼6月後再度下調存款利率，有助行業息差收入。此外，分析預期本月人行有機會降準，料亦可利好內銀股後市走勢。

板塊中，招商銀行（3968）上半年多賺9%至757.52億元人民幣，有大行指其對內房的風險敞口已見頂，配合國家加大對內房業扶持力度，相信可助招行資產質素表現趨穩，利好下半年增長動力。

大華繼顯指出，在撥備減少的支持下，招行上半年盈利超預期，期內貸款規模擴大，抵銷淨息差收窄的影響，帶動淨利息收入增長1.2%；報告並引述招行管理層透露，其房地產相關新增不良貸款已於去年見頂，不良貸款率預計將在今年迎來拐點，考慮到較低的淨息差預期和較弱的費用收入增長，將招行今年盈測下調3%，維持「買入」評級，目標價由53元降至50元。

信証料可重拾活力

內地券商股為本次內地下調證券交易印花稅的主要受惠板塊，但從市場反應看，資金對板塊炒作相當短暫，業內龍頭中信証券（6030）於相關消息公布後的首個交易日以大陰燭收跌1.24%，反映政策支持力度仍有待加強。不過，展望上國家的股市優化措施中長線仍將持續出台，或可進一步沖淡投資者悲觀情緒，並為內地資本市場帶來積極作用，相信以中信証券於其業內的龍頭地位，料可隨政策利好而重拾較佳活力，可跟進。

今年上半年，中信証券錄淨利潤113.06億元人民幣，按年升0.98%。瑞信指，信証上半年除稅後溢利相當於市場全年預測的44%，雖然港股及A股新股市場融資減少，但其投行業務淨收入按年仍升10.7%，而公司在A股股本融資市場佔有率為24%，保持領導地位。

該行雖因下調市場數據預測而將信証今年至2025年每股盈利預測下調8%至9%，H股目標價由20.2元下調至19.9元，但評級維持「跑贏大市」。

友邦具反彈空間

友邦保險（1299）自7月中起跌勢較急，但近期跌至超賣水平迎來反彈，加上中期業績獲市場普遍唱好，更支持股價持續反彈並重新站上20天線（70.65元）。預期該股在穩健業績表現支持，以及早前股價超跌下可吸引資金重新配置，後市相信仍具相當反彈空間，可考慮部署分注收集。

友邦中期純利22.5億美元，按年升45.8%；期內新業務價值（NBV）20.29億美元，按固定匯率計按年升37%，按實質匯率升32%，接近市場預期上限。高盛指，友邦中績強勁，新業務價值表現優於該行預期，第二季新業務價值增速按實質匯率計按年加快至44%，對比今年首季為23%，五個主要市場均錄得增長，而受惠通關後內地訪客重臨令銷售強勁，本港業務成主要推動力，重申其「買入」評級及目標價101元。

港交所不妨吼實

受惠港府設小組研究增加股票市場流動性，推動市場憧憬本港或降低股票印花稅，刺激港交所（388）於上周回勇，並曾上探150天線（318.11元），預期隨着調整印花稅的機會上升，或有助推動投資者持續關注港交所，配合內地活躍資本市場政策陸續出台，加上順豐及途虎等大型新股料將於港股登場，或有利港交所今年餘下時間表現，不妨吼實。

今年上半年，港交所純利63.12億元，按年升30.5%；次季則多賺33.9%至29.04億元，收入更達50.17億元，按年升18.1%，為歷來第二季度新高。

高盛指出，港交所第二季每股盈利符該行預期，受惠於成本控制的效益好過預期，部分抵銷收入承壓的影響，而港交所連續三個季度錄得每股盈利雙位數字按年增長，相信已成趨勢，雖將目標價下調5%至380元，但維持「確信買入」評級。

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