南商經濟研究處 - 人幣料7算雙向波動｜南商人民幣分析

上周市場關注美國聯儲局議息，聯儲局鷹派會議聲明令人民幣受壓，央行強力穩匯，緩和人民幣跌幅。9月15日至9月22日，在岸人民幣按周下跌0.32%，至7.2990；離岸人民幣按周下跌0.25%，至7.2990；人民幣中間價按周微漲0.08%，至7.1729。

美9月鷹派暫停加息

美國聯儲局如期暫停加息，但相對更為鷹派。第一，聯儲局9月如期暫停加息，推遲減息預期。美國聯儲局9月會議上調2023至2024年GDP增速預測至2.1%及1.5%，並下調2023至2025年失業率預測；通脹方面，下調2023年核心PCE通脹至3.7%，認為核心PCE放緩，但離2%目標仍然較遠，預期將於2026年達成。聯儲局9月如期暫停加息，並表示未來決策仍將依賴數據，維持偏鷹態度。點陣圖反映年內或仍有一次加息，明年預期減息幅度由1厘下調至0.5厘。WIRP則預計首次減息將延遲至明年第3季，預計高利率環境仍將維持更長時間。第二，美國車企3巨頭罷工及政府停擺風險，或令避險情緒升溫。近期美國汽車工人聯合會（UAW）對美國3大車企通用、福特及Stellantis發起罷工，並且罷工範圍在擴大，可能會衝擊汽車產業以至整體經濟。此外，美國國債總額再創新高，若9月30日前無法通過長期撥款法案或短期支出法案，政府將面臨停擺。第三，英國央行意外暫停加息。英倫銀行將第3季GDP增長預期由0.4%下調至0.1%，英國8月核心CPI按年升6.2%，低於預期的6.8%。綜合考慮經濟及通脹情況，英央行將基準利率維持在5.25厘，此前市場預期英央行將進行最後一次加息。第四，日本央行維持負利率。日央行維持短期利率負0.1%及10年期國債孳息率0%，未來將關注薪資增長等資料情況。考慮到美國經濟較歐盟、英國等主要國家更具韌性，預期相比之下美國將更為鷹派，美債孳息率仍將維持較高水平，對非美貨幣造成一定壓力。

央行穩匯緩人幣跌勢

內地方面，9月20日公布的LPR保持不變符預期，利率對匯率壓力減少。9月21日主要受聯儲局議息影響，人民幣外部壓力增加，跌破上周低位，人民幣即期詢價日均成交量進一步收縮至年內低位。然而央行持續透過增發離岸央票和調升中間價強力穩匯，緩和人民幣跌幅。首先，9月LPR維持不變。聯儲局利率決議前夕和銀行淨息差收窄壓力下，9月20日公布的9月LPR維持不變，符合市場預期，利率對匯率壓力減少。另外，京滬相繼放寬外商投資。9月20日，北京市政府發布外商投資條例意見徵集稿，其中規定外商投資企業的外籍職工和香港、澳門、台灣職工的工資收入和其他合法收入，可以依法自由匯出。次日上海市政府亦發布通知放寬外籍及港澳台職員工資收入相關自由匯出，另外還稱上海自貿試驗區及臨港新片區應允許真實合規的、與外國投資者投資相關的所有轉移可自由匯入、匯出且無延遲。此外，央行持續強力穩匯。央行透過發行離岸央票穩定匯率預期，9月19日央行在香港發行150億元6個月期央票，其中100億元屬增發，中標利率為3.38厘，創6個月期最高，為央行近1個月來第2次增發離岸央票。另外，央行持續透過中間價穩匯，其中22日公布的中間價較市場預期強1299點子，創該紀錄高位。

上周聯儲局如期暫停加息，但保持鷹派態度，預期年內或仍有一次加息，減息預期推遲，英、日則維持利率不變，美元對非美貨幣壓力增加，但仍須關注本周公布的PCE通脹數據。央行穩匯率工具箱儲備充足，經濟企穩預期有望持續引導人民幣中長期回升。我們預期第3季人民幣匯率將圍繞7算水平雙向波動，波幅擴大。

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