南商經濟研究處 - 多國議息左右人幣走勢｜南商人民幣分析

內地8月社融、金融及多項經濟數據勝預期，市場對經濟預期改善，中國人民銀行降準0.25厘，扭轉前周人民幣過快貶值情緒，人民幣上周向好。9月11日至9月15日，在岸人民幣按周上漲0.93%，至7.2758；離岸人民幣按周上漲1.14%，至7.2807；人民幣中間價按周上漲0.5%，至7.1786。

美國核心通脹降溫

美國8月核心通脹按年升幅繼續回落，雖然零售超出預期，但消費者信心進一步回落。第一，美國8月核心CPI按年升幅繼續回落。受近期能源價格上升影響，美國8月CPI按年升3.7%，略高於預期的3.6%；按月則增0.6%，符合市場預期；核心CPI按年增4.3%，符合市場預期；按月增0.3%，略高於預期的0.2%。Fed Watch資料顯示9月聯儲局暫停加息機率高達98%，而11月加息可能性由上周的43.6%下降至27.1%。第二，美國8月零售超預期，但消費者信心進一步回落。美國8月零售銷售按月升0.6%，連續5個月上升，大幅高於預期的升0.1%；8月按年增速小幅回落0.1個百分點至2.5%。8月核心零售銷售按月增速降至0.1%，但高於市場預期的降0.1%，按年增速則放緩至3.6%。近期油價持續上漲，對消費者購買力及生活水平均有影響，將進一步削弱消費者信心，預期後續零售表現難維持強勢。

內地經濟數據超預期

內地方面，上周一公布的8月社融和金融數據超預期，同日官方發聲穩匯率，離岸人民幣急升逾600點子，升破7.3關口。央行穩匯意願較強，9月14日央行決定於15日降準0.25厘，預計釋放中長期資金5000億元，15日公布的8月經濟數據普遍優於市場預期，帶動人民幣上升。首先，8月社融和信貸規模超預期增加。8月新增社融3.12萬億元，顯著高於預期的2.7萬億元，按年多增6316億元；8月金融機構新增人民幣貸款1.36萬億元，高於預期的1.25萬億元，按年多增868億元。另外，8月經濟數據超預期。8月工業生產加快，規模以上工業增加值按年增速由上月的3.7%加快至4.5%，隨著房地產預期改善和企業主動去庫存探底，工業生產有望持續修復；8月商品零售加快修復，提振社會消費品零售總額按年增速加快2.1個百分點至4.6%，多地促消費政策發揮效應，居民消費活動保持活躍，即將到來的中秋及國慶長假期有望再次拉升消費。除此之外，官方持續穩匯率。9月11日召開的全國外匯市場自律機制專題會議，釋放官方較強烈口頭預期管理匯率信號，會議表示金融管理部門「該出手時就出手」，堅決對單邊、順周期行為予以糾偏。另外據彭博報道，央行在上周初指導部分券商盡量減少自營外匯交易業務。9月14日央行發布公告稱為鞏固經濟回升向好基礎，保持流動性合理充裕，決定於9月15日降準0.25厘，預計釋放流動性5000億元，人民幣匯率受此帶動急升。

歐央行鴿派加息但暗示高息環境將持續較長時間，本周將迎多間海外央行利率議息，可能對人民幣匯率造成影響，尤其關注周四聯儲局大概率宣布9月暫停加息後，對未來經濟及加息路徑展望。內需邊際修復信號釋放，央行穩匯率工具箱儲備充足，經濟企穩預期，有望持續引導人民幣中長期回升。筆者預期第3季美元兌人民幣匯率將圍繞7算雙向波動，波幅擴大。

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