南商經濟研究處 - 數據改善節前穩匯振人幣｜南商人民幣分析

美國聯儲局鷹派態度推升美債孳息率，但第2季GDP略微放緩疊加未來風險因素，令美匯指數上周升幅收窄。上周公布的工業利潤數據持續邊際改善，另外國慶長假期前央行持續穩定匯率預期，上周人民幣微升。9月22日至9月29日，美匯指數按周上漲0.56%，至106.174；在岸人民幣按周上漲0.01%，至7.2980；離岸人民幣按周上漲0.08%，至7.2928；人民幣中間價按周下降0.1%，至7.1798。

美核心PCE通脹放緩

外部因素方面，美國8月核心PCE通脹放緩，經濟風險因素增加。首先，美國8月核心PCE通脹按年放緩。美國8月PCE通脹按年增3.5%，但核心PCE通脹按年增幅放緩至3.9%符預期。芝商所Fed Watch顯示11月加息概率30.8%，但聯儲局9月會議偏鷹，預期利率將在高位維持一段較長時間。第二，美國政府停擺危機短暫解除，但分歧仍嚴重。美國國會在2023財年臨結束前通過45日短期撥款法案，為政府提供運轉資金支援至11月17日，短暫解除停擺危機，但該法案只是推遲截止日期，沒有解決根本分歧。第三，美國第2季實際GDP增速略微放緩。美國第2季實際GDP年化增長終值為2.1%，與此前估計一致，但低於首季經上調後2.2%，反映消費者支出、聯邦政府支出和貿易出口下滑對經濟增長拖累逐漸顯現。

內地工業企業利潤轉升

內部因素方面，9月25日美國10年期國債孳息率升破4.5厘，中美息差擴闊，拖累人民幣受壓，但人民幣對非美貨幣仍保持強勢。9月27日公布工業利潤降幅進一步收窄，人民幣受提振。9月28日公布的人民幣中間價，在持續近1個月兌美元強勢後開始調弱，但仍顯著高於市場預期，人行持續穩匯。首先，8月工業企業利潤實現由降轉增。量價改善提振8月規模以上工業企業利潤按年增長17.2%，較7月大幅上升23.9個百分點，自2022年7月以來首次實現由降轉增。未來隨著政策持續發力，工業企業量價有望繼續改善，帶動工業企業利潤持續修復。另外，人行發聲堅持穩定匯率預期。人行在上周召開的第3季貨幣政策例會新聞稿上重申，保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定，穩定匯率預期。除此之外，人行持續透過中間價穩匯。9月28日公布的人民幣中間價在持續近1個月兌美元強勢後開始調弱，或是對近期美匯指數連漲反映，亦是為緩衝進入國慶長假期後的美元上升風險做提前準備。9月28日公布的中間價雖然調弱，但仍較市場預期偏強1426點子，續創有紀錄以來偏強程度，央行持續透過中間價穩匯。國慶期間在岸外匯市場休市，直至10月9日才重開，暫時缺少在岸和中間價錨定參照的離岸市場波動性可能加大。

美國8月核心PCE通脹放緩，第2季GDP增速略有放緩，第4季經濟將面臨學生貸款償還重啟、政府停擺、車企罷工等風險因素，11月加息概率尚低，外部壓力增加空間有限。內地穩經濟政策傳導致中小企需時而且須加大發力。中美息差倒掛幅度逾180個基點，內地長假期期間離岸市場波動性可能加大，但央行穩匯率工具箱儲備充足，經濟企穩預期有望持續引導人民幣中長期回升。筆者預期第4季美元兌人民幣匯率，將圍繞7.2算雙向波動波幅擴大。

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