李秀恒 - 美何時重回降息通道？｜恒聲集

近日，在中國持續拋售美債及市場對聯儲局的鷹派預期下，美國10年期國債殖利率上周飆升至16年新高，高逾4.8厘，而30年期國債殖利率更是自2007年以來首次突破5%。多位聯儲局官員透露鴿派訊息，認為美國國債息率大升亦可起到一定經濟降溫作用，並非必然需要進一步收緊貨幣政策。

10月7日，巴勒斯坦激進組織哈馬斯對以色列發動突襲，致使以巴衝突升級，以色列正式向哈馬斯宣戰。地緣政治風險升高已經導致油價一度急升逾5%，雖然這為金融市場對戰事的短期應激反應，但是否會進一步推高全球物價、從而逼使全球央行繼續加息等問題仍引起關注。

數據反映通脹居高不下

此外，對美聯儲議息決策更有決定性因素的是美國國內的經濟狀況。在早前8月份公布的CPI報告中，由於汽油價格的飆升，消費者物價指數創下14個月以來的最高，按年上升3.7%，而本周即將公布的9月份數字備受矚目。因在通常情況下，遏制通脹的利率水平須高於物價水平約2%，在聯儲局本輪累計加息11次之後，聯邦基金利率目標範圍加到5.25至5.5厘，物價水平仍高於2%的通脹目標。

更甚者，上周五公布的非農就業數據亦為通脹的持續敲響警鐘——9月美國非農就業人口新增職位升至33.6萬，遠高於預期的17萬，並上修8月前值至22.7萬；再加上油價上漲、罷工潮持續等，薪資增速或超出預期，導致企業用人成本上升、再次推高通脹。

因此，雖然有聯儲局官員表達鴿派言論，但目前的經濟數據似乎已經在為11月份議息會議再一次加息作預期管理，以便市場及早消化利空消息，避免在11月加息之後出現大幅市場波動。

美國升息循環的確正在邁向最後階段，然而聯儲局表示利息將會「higher and longer」，明示貨幣政策將繼續保持緊縮，重回寬鬆低息通道可謂遙遙無期，料隨着明年大額美債的到期及總統選舉，可能會在2024年中或之後為低息創造窗口。

對於全球其他經濟體而言，無論是選擇跟隨美國保持高息環境，犧牲經濟活力，抑或是逆周期採取寬鬆貨幣政策，致使貨幣與美元匯率下跌，從而承受輸入型通貨膨脹的風險，都需要共同承擔聯儲局的政策結果。

香港經貿商會會長

李秀恒