南商經濟研究處 - 中美利差倒掛加深令人幣承壓｜南商人民幣分析

美國9月零售超預期，推升10年期美債收益率觸及5%，達2007年以來高位；上周中國三季度GDP等大部分經濟數據勝預期，但房地產修復壓力依然存在，中美利差倒掛加深導致美元虹吸效應加強，人民幣資產價值承壓。10月13日至20日人民幣兌美元在岸價按周下降0.14%至7.3151。人民幣兌美元離岸價按周降0.19%至7.3271。人民幣兌美元中間價按周微降0.03%至 7.1793。

美國9月零售超預期

美國9月零售超預期，但10月消費者信心下降，成屋銷售創2010年以來的新低，鮑威爾上周言論偏鴿，年內加息概率降低。但預期高利率環境仍將維持較長時間，中東局勢加劇導致避險情緒升溫。1）美國9月零售超預期：美國9月零售銷售連續6個月按月上升，遠超市場預期，但按月增速略低於上月上修後水準。10月密西根大學消費者信心指數因高通脹、油價波動等因素繼續大幅下降，預期後續零售表現偏弱。2）美國9月成屋銷售繼續下滑，新屋開工反彈但低於預期：美國9月成屋銷售創2010年以來新低，主要受到貸款利率持續上升和低庫存影響。美國新屋開工數大幅反彈但低於預期，前瞻指數營建許可年化總數初值回落，建築商對未來購房需求的信心持續下滑。3）美聯儲主席鮑威爾發表鴿派言論：美聯儲主席鮑威爾指出近幾個月金融環境明顯收緊，長期國債收益率成為令金融環境收緊的重要推動力，未來美聯儲將謹慎行事。CME的FedWatch數據顯示美聯儲11月暫停加息的概率升至98.4%。

三季度GDP勝預期

上周三多項重磅經濟數據出爐，大部分數據勝預期，人民幣短線拉升，離岸和在岸人民幣均逼近7.31關口，但房地產投資持續下降，加上中美利差倒掛走闊，人民幣依然承壓，盤中離岸人民幣跌破7.33關口。上周五LPR維持不變，10年期美債收益率在前一日盤中升破5%之後回落，中美利差壓力輕微緩解。1）消費拉動三季度GDP超預期：三季度GDP按年增長4.9%，超過彭博一致預期的4.5%，其中9月社會消費品零售總額按年增速連續兩月加快至5.5%，高於預期的4.9%，消費觸底反彈態勢較明確。截至上周五的上證指數跌破3000點重要關口，但仍高於去年4月底的疫情超預期事件，人民幣內部貶值壓力尤存。2）製造業投資增長提速，房地產投資降幅走擴：1至9月固定資產投資累計按年從1至8月的3.2%微幅下降至3.1%，略低於彭博一致預期的3.2%。3）10月MLF和LPR均維持不變：美債收益率飆升，上周盤中10年期美債收益率升破5%重要關口，創15年新高，中美利差倒掛加深，在內地經濟基本面保持修復和美聯儲加息路徑尚不明確的情況下，MLF和LPR維持不變，緩解人民幣內部壓力。

上周美聯儲主席鴿派言論令年內加息預期下降，但以巴衝突加劇令避險情緒升溫，市場關注本周三季度GDP數據，若偏強將增加人民幣外部壓力。三季度內地經濟數據反映基本面局部見底，亦強化經濟修復動能不足的觀點，央行有望維持對人民幣的支持性政策。我們預期四季度美元/人民幣匯率將圍繞7.2水準雙向波動，波幅擴大。

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