南商經濟研究處 - 美元虹吸效應下 人民幣低位震盪｜南商人民幣分析

美國第3季度GDP增長穩健，但4季度增長存在諸多擾動因素，9月核心PCE通脹如期溫和放緩，但金融環境維持收緊姿態；上周公布的中國9月工業企業利潤數據持續改善，匯金增持和1萬億國債增發兩大利好釋放穩定市場情緒和改善經濟增長預期的信號，在10年期美債收益率盤中升破5%和美元虹吸效應下人民幣低位震盪。10月20日至27日人民幣兌美元在岸價按周微降0.03%至7.3174。人民幣兌美元離岸價按周降0.09%至7.3334。人民幣兌美元中間價按周微升0.02%至 7.1782。

美國9月核心PCE通脹如期溫和放緩

1）美國3季度GDP初值超預期，但預期4季度增長存在不確定性：美國第3季實際GDP初值環比折年率為4.9%，較2季度的2.1%大幅提高，並高於市場預期的4.5%，主要受到消費支出大幅增長、私人投資庫存增強、政府消費支出與投資增長等因素的拉動，而淨出口對增速產生一定拖累。高利率環境將導致整體房屋銷售持續放緩，預期4季度住宅投資將難以維持強勢，拖累私人投資增長。此外，罷工事件、政府停擺危機尚未完全消除等因素均可能對第4季度經濟構成壓力，預期4季度GDP增長將放緩。2）美國9月核心PCE通脹如期溫和放緩：9月PCE按年持平於8月下修後的3.4%，按月增0.2個百分點至0.3%，均符合預期。展望未來，以巴衝突加劇油價震盪或對整體通脹回落造成擾動，汽車工人罷工持續進行，整體就業市場邊際放緩，10月消費者信心指數繼續下降，核心PCE上行壓力將繼續減弱，且美債收益率攀升導致金融條件進一步收緊，預計11月議息會議大概率暫停加息。

9月工業企業利潤持續改善

1）前9月工業利潤邊際改善：9月規模以上工業企業利潤按年增長11.9%，連續兩月保持雙位數增長。1至9月累計按年連續7個月收窄至-9%，相比1至8月收窄2.7個百分點。價格帶動利潤修復，量和利潤率保持平穩，9月PPI按年降2.5%，較8月收窄0.5個百分點。2）中央匯金再次入市，釋放強烈穩市信號：23日上證指數在20日跌破3000點後持續下探，中央匯金公司當晚公布買入ETF，未來將繼續增持，市場推測本次買入規模約100億元，持續釋放經濟修復預期和穩市信號，帶動人民幣小幅反彈。3）中央財政擬增發1萬億國債支持基建：中央財政將在4季度增發1萬億國債支持災後恢復重建、提升防災減災救災能力，全部通過轉移支付安排給地方政府使用，還本付息全由中央承擔，今年擬安排使用5000億元，結轉明年使用5000億元。為支持發債需求，截至10月27日以來人行本月已透過MLF超額續作2890億元（創年內新高）和公開市場逆回購操作維護流動性合理充裕，合計淨投放資金6660億元。

美國第3季經濟表現亮眼，預期本周美聯儲議息大概率宣布暫停加息，市場將關注本周發布10月ISM製造業及服務業PMI、10月非農就業數據以印證對經濟及通脹未來走勢判斷。3季度內地經濟數據反映基本面局部見底，穩經濟政策陸續出台增強4季度修復動能，人民幣內部政策支撐逐漸顯效，美元外部壓力猶存。我們預期4季度美元/人民幣匯率將圍繞7.2水準雙向波動，波幅擴大。

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