南商經濟研究處 - 人幣首季料7.2雙向波動｜南商人民幣分析

美國通脹持續放緩，而中國方面，過去兩周交易日為數據的相對真空期，交易日內的主要數據為工業利潤數據，前期人民幣匯率窄幅波動，受市場情緒影響，上周後期人民幣明顯上漲。去年12月22日至12月29日人民幣兌美元在岸價按周上漲0.5%至7.1000。人民幣兌美元離岸價按周上漲0.4%至7.1258。人民幣兌美元中間價按周上漲0.18%至7.0827。

美國通脹持續放緩

美國方面，首先是11月核心PCE通脹持續放緩：11月PCE按年漲幅降低至2.6%，按月下降至-0.1%，低於預期，為自2020年4月以來首次轉為負值。能源價格按年跌幅擴大至6%，原因是中東地緣政治因素擾動仍在，全球經濟增速預期下降，導致原油需求疲軟，價格下行，但近期紅海局勢將加劇油價波動。食品價格按年漲幅收窄至1.8%。剔除能源及食品價格的核心PCE通脹下降至3.2%，低於預期。大部分核心商品及核心服務通脹均較上月減弱。10月個人收入增速放緩，核心PCE上行壓力有望繼續減弱。其二是美國11月成屋銷售微增，新屋銷售仍然承壓：美國11月房地產銷售表現不一。11月成屋銷售略有回升，年化總數環比小幅上升0.8%至382萬套，超過預期，但仍顯疲軟態勢，高利率和低庫存對銷售仍有顯著影響。成屋供應仍然偏緊，待售成屋供應量下降至3.5個月（疫情前為3.7個月），推動買家競價並推高房價。新屋銷售則意外大幅下降，高利率的抑制仍在。近期美國30年期固定利率抵押貸款的平均合同利率逐漸下降，推動釋放部分購房需求，但貸款成本仍處較高水平，預期房地產整體銷售壓力邊際緩解。但隨着市場預期利率見頂，建築商對未來購房需求的信心小幅回升，推動新屋供應溫和反彈。其三是美國11月耐用品定單由跌轉升，主要受民用飛機拉動：美國11月耐用品定單由跌轉升，主要由於民用飛機定單拉動顯著，汽車製造業定單在行業罷工結束後逐漸恢復，然扣除飛機的非國防資本耐用品定單3個月折年增長率較上月略有下降，反映企業設備投資意願仍然較低，將繼續影響製造業增長。

央行釋放積極信號

內地方面，第一是上周四央行貨幣政策委員會4季度例召開，延續中央經濟工作會議表述：貨政委員會例會延續關注有效需求不足、社會預期偏弱的問題，強調宏觀政策需「更加注重做好逆周期和跨周期調節」。同日受市場情緒影響，人民幣匯率、A股、中概率大漲，離岸人民幣日內一度上漲超過500基點，同日北上資金大幅流入近136億。第二是工業企業利潤加快修復。受低基數影響，11月工業企業利潤增幅錄得29.5%。但現時需求尚不穩定，企業庫存管理仍偏謹慎，補庫存前景尚不明朗。

美國核心通脹持續降溫進一步鞏固降息預期，但市場仍需關注本周美國聯邦公開市場委員會（FOMC）公布12月貨幣政策的會議紀要和非農報告以對經濟和通脹進一步解讀。中國方面數據表現有所分化，工業利潤降幅持續收窄，但PMI回落表明經濟復甦依舊面臨有效需求不足的問題。

我們預期一季度美元/人民幣匯率將圍繞7.2水平雙向波動，波幅擴大。

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