南商經濟研究處 - 結匯需求支持人幣｜南商人民幣分析

美國12月核心PCE通脹繼續下行，上季GDP增長超乎預期；中國方面，上周早期市場傳聞政府將推出多項救市措施，後續超預期降準，顯示政策呵護決心，一定程度上改善市場預期，支持人民幣匯率回升。1月19日至1月26日，在岸人民幣按周上漲0.22%，至7.1774；離岸人民幣按周上漲0.21%，至7.1885；人民幣中間價按周上漲0.13%，至7.1074。

美通脹持續放緩

第一，美國去年12月核心PCE通脹繼續放緩。去年12月PCE按年升2.6%，按月則漲0.2%；核心PCE通脹則按年升2.9%，略低於預期的3%，按月升0.2%符合預期。另外，褐皮書顯示美國各區勞動力市場均有降溫信號，消費者對價格敏感度提升，預期核心PCE上升壓力將繼續減弱。第二，美國上季GDP初值大幅超出預期。美國上季實際GDP初值按季增長3.3%，雖較第3季的4.9%放緩，但仍高於預期的2%，主要由於消費在假期因素帶動下並未明顯走弱及淨出口貢獻改善。儘管預期後續隨著假期因素減弱、學生貸款重啟還款及勞動力市場繼續降溫，商品和服務消費均將放緩，但其超預期表現，或將支持聯儲局對待減息更為謹慎。

內地連環救市增信心

內地方面，首先是市傳政府將推出多項救市措施。1月22日國常會強調採取更加有力有效措施穩市場、穩信心；要進一步健全完善資本市場基礎制度，更加注重投融資動態平衡，大力提升上市公司質量和投資價值，加大中長期資金入市力度，增強市場內在穩定性。之後彭博引述知情人士表示，中國政府正在考慮多項支持工具，穩定資本市場運行，方案包括設立規模2萬億元人民幣左右的股市平準基金等，刺激上周二人民幣匯率大漲，在岸價一度上漲超過200點子，離岸價更升超過300點子。另外是降準落地，下調存款準備金率0.5個百分點：中國人民銀行定於2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，此舉將向市場提供長期流動性約1萬億元人民幣；1月25日起定向下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，推動社會綜合融資成本穩中有降。利好政策落地，人民幣匯率上周三延續升勢。對比2023年兩次降準幅度均為0.25個百分點，此次降準為0.5個百分點，幅度超出預期，反映出政策呵護基本面和資本市場表現決心。同時疊加國資委研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核，住建部表態首批房地產融資支持項目名單月底前落地，都對市場信心回升起到積極作用。除此之外，工業企業利潤跌幅進一步收窄至2.3%。去年全年工企業利潤按年下降2.3%，降幅較1至11月收窄2.1個百分點，逾6成行業全年利潤實現增長，7成行業利潤呈回升趨勢。從利潤來源看，量價兩方面均較上月呈現邊際改善；在庫存方面，企業庫存在連續兩個月下降後回升至2.1%。

本周市場將關注美國聯儲局議息會議對減息表態，中國方面，當前利好政策已兌現，對經濟傳導或須進一步觀察，另外從人民幣成交量看，當前季節性結匯仍對匯率提供一定支持。筆者預期首季人民幣匯率將圍繞7.2算雙向波動，波幅擴大。

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