南商經濟研究處 - 國策聚焦發力保增長 | 南商人民幣分析

美國2月服務業PMI擴張放緩，聯儲局主席講話偏鴿；中國方面，兩會公布5%的GDP增速目標，對應複合增速高於去年，財政政策有所擴張。此外，上月出口及CPI表現勝預期，PPI表現遜預期。3月1日至3月8日，在岸人民幣按周上升0.13%，至7.1873；離岸人民幣按周上升0.16%，至7.2000；人民幣中間價按周上升0.11%，至7.0978。

鮑威爾上周講話偏鴿

　　美國方面，首先是2月服務業PMI回落。2月ISM服務業指數未能延續上月反彈，回落0.8個百分點至52.6，略低於預期的53，但連續14個月處於擴張區間。2月美國服務業PMI擴張速度放緩，製造業加速收縮，減弱市場對通脹回升憂慮。另外，美國2月非農就業數據好壞參半。2月新增非農就業職位27.5萬人，顯著高於市場預期。在勞動參與率連續3個月維持不變下，失業率意外上升至3.9%，反映勞動力市場繼續降溫。美國未來核心通脹下降速度仍需觀察，減息預期或隨數據表現出現反覆。除此之外，聯儲局褐皮書反映今年以來經濟略有增長。褐皮書顯示自今年1月初以來，美國大部分地區經濟呈輕微至溫和增長，勞動力緊張情況進一步緩解，價格仍存上升壓力，但有些地區通脹溫和放緩，對未來經濟增長整體保持樂觀。最後是聯儲局主席講話偏鴿。聯儲局主席鮑威爾於上周美國國會聽證會上表示，距離獲得減息所需的信心不遠。

內地「保五」目標符預期

　　中國方面，第一是兩會明確5%增速目標，基本符合市場預期。內地2023年GDP增長5.2%，因此從複合增速看增長高於去年。政府工作報告中重要訊息，在於擬連續幾年發行萬億元人民幣特別國債，財政支出力度強於去年。貨幣政策方面，央行行長潘功勝表示後續仍存降準空間。綜合來看，內地實現今年預期目標，需要政策聚焦發力，政府工作報告顯示保增長決心。第二是出口按年增長超出預期。內地1至2月出口按年增長7.1%，大幅高於預期的增長1.9%；進口按年增長3.5%，亦高於預期的增長2%。同時由於春節延遲，節後偏弱效應或有部分延續到3月。第三是CPI按年轉漲，PPI按年跌幅略為擴大。受春節消費需求增加影響，CPI按月升1%，按年更由跌0.8%轉漲0.7%。2月工業生產處於傳統淡季，PPI按月維持下跌0.2%，按年跌幅擴大至2.7%，與2月製造業PMI景氣度下降趨勢脗合。

　　上周美國公布的經濟數據偏弱，非農就業及褐皮書均反映勞動力市場偏緊情況改善，疊加鮑威爾講話偏鴿，令減息預期升溫，但未來或隨數據表現反覆。中國方面，政府工作報告政策聚焦發力，顯示實現GDP增速目標決心，節日因素排除後出口和CPI數據持續性還有待觀察。筆者預期首季人民幣匯價將圍繞7.2算雙向波動，波幅擴大。

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