被低估的中資銀行股
2020/10/20 04:12:46 網誌分類: 經濟
第三季貸款增長強勁，主要由需求而非供應所帶動，主要有幾個原因：1）中長期的企業貸款和抵押，推動新增貸款增加；2）信用卡及消費貸款恢復增長；3）M2及M1的差距縮小，反映企業融資活動恢復；4）今年第三季地方政府債券加速發行，增加了基建的支出。
隨著信貸需求的改善，我們看到銀行開始重獲貸款的定價權，加上優化的貸款組合，將減少貸款收益按季下降的幅度。同時，由於控制結構性存款增長和融資成本方面的努力開始見效，我們預計第三季融資成本下降速度將加快。預計股份制銀行將宣佈淨利息收益率的潛在按季增長，而大型銀行由於持有較多的長期企業貸款，風險較高，淨利息收益率將持平或輕微下降，因此現有貸款受到按揭貸款基準的改革影響將較大 。
現時中資銀行的估值明顯偏低，H股及A股上市銀行的市帳率分別為0.56倍和0.77倍。我們認為，第三季業績優於預期、潛在的美國制裁風險減少、以及經濟復甦，將令銀行股的價值重現。H股方面，我們認為大型銀行股估值被低估，市帳率只有0.4倍，而目前股價已反映了盈利的下行風險及市場對派息率的擔憂。A股方面，由於股份制銀行第三季業績強勁和估值吸引，我們看好相關的優質股票。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師
陳正犖
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