南商經濟研究處 - 人幣中長期有望回升｜南商人民幣分析

繼國際評級機構惠譽將美國長期外幣發行人違約評級從AAA下調至AA+後，上周國際評級機構穆迪下調多間美國中小銀行信用評級，並表示可能下調一些美國大型銀行的信用評級，避險情緒提升導致美元升值。8月4日至8月11日，人民幣兌美元在岸價按周下跌0.93%，至7.2396；人民幣兌美元離岸價按周下跌1%，至7.2601；人民幣兌美元中間價按周下跌0.24%，至7.1587。美匯指數按周上漲0.81%，至102.842。

美核心通脹如期回落

美國7月核心CPI如期回落，聯儲局9月大概率暫停加息。第一，美國7月核心CPI如期回落。美國7月CPI按年上漲3.2%，按月上升0.2個百分點，但低於預期的3.3%；核心CPI則按年升4.7%，按月回落0.1個百分點，符合市場預期，按月上漲0.2%，與上月及預期一致。第二，美國就業市場放緩，聯儲局9月大概率暫停加息。截至8月5日的申次申請失業救濟金人數上升2.1萬至24.8萬，高於市場預期的23萬。就業市場放緩導致年內加息預期下降，Fed Watch資料顯示，9月聯儲局暫停加息可能性高達90%。

內房流動性危機蔓延

內地方面，由於7月多項經濟表現欠佳，內需處於底部修復階段，人民幣震盪趨弱。近期再次爆發的內房流動性危機，則加劇人民幣資產跌勢，上周北向資金淨流出約255.8億元人民幣，創近10個月以來單周淨流出額新高，離岸人民幣跌破7.25關口。首先，內地7月CPI按年轉負，PPI按年見底。7月CPI按年由上月0%轉跌0.3%，是2021年2月首次下跌，但按月由上月的跌0.2%轉升0.2%，結束過去5個月按月連跌，核心CPI按年增速則加快至0.8%。7月PPI按年跌幅自年初以來首次收窄1個百分點至4.4%，料PPI按年跌幅有望持續收窄。另外，內地7月出口受壓，對俄羅斯出口和人民幣國際交易份額均上升。俄國央行公布7月俄外匯市場人民幣交易份額創新高，從6月的39.8%升至44%。除此之外，7月社融和信貸均大幅縮量遜預期。7月新增社融5282億元，在去年低基數效應下依然按年少增2703億元，創2016年8月以來單月新低，其中人民幣信貸需求下滑是主要拖累。信貸口徑下7月新增人民幣貸款3459億元，按年少增3498億元。最後，民營內房信用風險暴露，傳地產調控政策將於1個月內逐步落地。上周初民營內房龍頭碧桂園（2007）未能如期償還境外美元債票息及料中期虧損高達550億元人民幣，打擊市場信心。但據報目前四大一線城市地產政策調控方案已上報至中央，地產調控政策細則或將在8月下旬至9月初逐步落地。

美國7月通脹如期回落，9月大概率暫停加息。內地7月經濟資料整體表現雖弱，但核心通脹等數據仍釋放內需邊際修復信號，中長期人民幣仍有望在一籃子穩增長政策發揮效應下回升。我們預期3季美元兌人民幣匯率將圍繞7算雙向波動。

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