甩A後的投資策略
2011/08/15 08:50:51
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經濟
第一件最需要關注的事，就是穆迪（Moody）或惠譽（Fitch）會否有進一步的行動。穆迪在上星期發出警告，如果接下來美國財務狀況變弱、或經濟展望顯著變差的時候，將可能下調美國主權信用評級；老實說，美國財務狀況變弱或經濟轉壞，差不多是一定會發生的事情，所以穆迪是有機會下調美國評級，但發生在明天或是一年之後，這個就不知道了。
很多金融機構或國際基金，對於持有AAA債券的比例，都會有內部的規定，而這些規定會接受標準普爾或穆迪其中了之一的評級，所以標準普爾把美國降級之後，仍未需耍賣出降級的債券；但如果穆迪都降級的話，就不能不賣了。
穆迪若把美國評級下調，影響將會較標準普爾更為恐怖。雖然部份基金會更改內部規定，改寫接受AAA或美國國債，所以美國國債估不會嚴重；但其他降級的美國銀行及金融機構，債券就必需要盡快沽出，其殺傷力將會十分巨大，筆者也不敢去想。如果是惠譽下調美國評級呢？這會給穆迪很大的壓力，沒辦法不作出相同的行動。所以是穆迪或惠譽先降級，其結果是沒有分別的。
至於香港的股市，上星期沒跌穿19,162，星期二只算是「假突破」，所以仍在「牛二」的四浪通道，不算踏入熊市。
港股短期的走勢，必定會跟隨美股，因為當美國股市大跌的時候，金融機構需要資金周轉，可能先沽港股而非歐美的股票；但過了一段較長時間之後，資金不再盲目接受美元，中國及亞洲國家亦會重新定位，國際資金寧可選擇非美元資產。
所以如果穆迪把美國評級下調，香港及中國股市短期必會暴跌，但一兩年後的前途將會更為明亮，A股先踏入升軌再推動港股上升，升幅將會令你嘩然。
「平底鑊」式衰退
無論穆迪會否把美國降級，美國經濟的前景將會是「一個尖底，再加一個平底鑊」：「尖底」代表三年前金融海嘯的急跌，而「平底鑊」則像日本一樣，出現一個非常長期的經濟衰退。
QE印出來的銀紙，大部份只進入資本市場而非實體經濟，很多美國人對未來前景感到擔憂，普遍存在很大的心理壓力，就算袋中仍有餘錢，亦不會盡情地消費，買樓換大屋更是可免則免，儲蓄率不斷上升。筆者預期低息及高失業率將會維持數年以上，內需亦會持續減少。
西歐的問題跟美國是不一樣的。美國最大問題是「平底鑊」式經濟衰退，而德國及法國的的潛在問題，卻是金融體系的穩健。兩國的經濟還算可以，但由於銀行持有歐豬國的債券，若歐豬國出事的話，可能會引致一些德法銀行破產，從而產生骨牌效應。所以它們節衣縮食，也要保住歐豬國身體健康。
中信証券國際董事
林一鳴
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