經濟可能比想像差
2012/06/11 08:46:53
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經濟
| 中國人民銀行於上星期五調低基準利率0.25個百分點，投資101的教科書曾告訴我們：減息了，應該利好股市吧；這次更是意料之外的減息啊！ 對不起，你錯了；上星期五恒指不升反跌，出現了一支大陰燭。港股開市第一秒就是整天的高位，收市時較星期四下跌176點，以接近全日最低位收市。內地股市也是高開低收，上證指數跌了11.68點，圖表上亦是一枝陰燭。 減息原因惹憂慮 為甚麼減息後股市下跌？主要是投資者擔心降息背後的原因，是內地經濟低迷比想像嚴重，內需推動力量亦不足夠，經濟增長下行趨勢沒有明顯改變；再加上歐債危機繼續深化，外部經濟環境存在很大不確定性，所以中國及全球主要經濟體系，需要採用刺激政策來穩定經濟。 此次降息實質上是一次「非對稱降息」，因為人行同時將金融機構存款利率浮動區間的上限，調整為基準利率的1.1倍，貸款利率浮動區間下限調整為基準利率的0.8倍。由於存款利率有10%的向上浮動區間，所以定期存款的利率，可能會高於調整之前，但貸款利率卻可能下降，結果會令到內銀存貸息差收窄。所以中資銀行股在上星期五當天，股價平均下跌了3%至5%，拖累整個大市向下急跌。 不過對於這次減息行動，筆者仍覺得是一個好消息。自從否定了「四萬億刺激政策V2.0」的傳言後，市場對政府刺激經濟的決心有所懷疑，但是本次減息的行動，卻顯示政府刺激經濟的決心，表明政府有一系列刺激經濟的政策規劃，如果現有政策不足以改變經濟回落趨勢，那麼政策還將加碼，直至經濟下行趨勢改變為止。 這次減息選擇在五月份主要宏觀經濟資料披露之前進行，其預防性意義相當明顯，就是要加強穩增長的政策力度，內地「政策底」訊號更加明確。 這對A股是一件好事，減低將對利率敏感型的房地產、非銀行金融及周期板塊利好，但對銀行股的板塊，由於是一次「非對稱降息」，影響較為偏向負面。這次降息顯示經濟增長將持續回落，預計第二季度GDP增速將低於8%，全年增長可能僅僅略高於8%，CPI在六月開始預計低於3%，第三季度物價水準或將低於2.5%；預期2012年下半年可能還將下調利率1-2至次，準備金或將再下調100個基點。 中信證券國際董事 企業高端客戶及證券業務發展主管 林一鳴博士 |
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