歐羅區的問題
2012/08/06 08:41:36
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經濟
當晚八時三十分的時候，筆者一方面在電視機前看着德拉吉，另一方面看着歐羅、杜指期貨及歐洲股市的走勢。德拉吉開始講話後，各市場立刻急升，歐羅升穿1.24，德國DAX指數和杜指期貨也升了差不多100點；當時筆者心裏想：「難道真係有料到？」可是過了數分鐘，德拉吉沒有任何政策的明確資訊，更沒有宣佈重啓購買歐債計劃，甚至連息率都維持不變！各個市場立刻「雞飛狗走」，在短短數分鐘內，歐羅從1.24跌穿至1.22之下，DAX從升一百點變成跌一百多點，杜指期貨亦大跌，無一幸免。從這晚可以知道，德拉吉新聞發佈的保密程度，真是非常厲害！估計沒有局外人知道內容。
歐豬問題在財政體系
在一個主權國家之中，銀行體系、貨幣體系和財政體系都是統一的，但歐羅區卻只有統一的貨幣和中央銀行，缺乏統一的財政體系，也缺乏有效的財政轉移支付機制，無法形成暢通的「中央銀行—商業銀行」的利率傳導管道。
傳導機制的不暢順，使到常規調整基準利率的政策中，無法影響中長期的借貸成本和借貸意願，不能把效果達致實體經濟；另外，在寬鬆貨幣政策之中，對於各國借貸成本的影響效果不同，信貸良好者成為「歐洲避風港的地位」，銀行業能夠輕鬆融資，而歐豬國融資的風險溢價卻不斷提升，銀行業難以進入批發融資市場，甚至被徹底關在市場大門之外。所以歐羅區儘管有統一的中央銀行，但卻形成份割的金融市場；在債務危機發生之時，各國銀行在融資難易程度方面，差距反而是愈拉愈遠。
所以市場希望歐央行採用債券購買計劃或長期再融資操作，直接降低歐豬國的國債息率，但這只是短期措施，歐央行不能無止境地供應銀両；另一招更有效的，就是在歐羅區制度下推出銀行業聯盟，但這當然要得到德國的同意。
註：此文章之內容，只提供給零售證券投資者作參考之用，所載的見解、分析、預測、推斷和預期，只是根據可靠資料而作出的研究觀點，只反映作者本人對投資市場的個人意見。
中信證券國際董事
企業高端客戶及證券業務發展主管
林一鳴博士
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