改革準備帶來陣痛
全面改革的展開,會令固定資產投資受到壓制,改革政策推出的時候,都可能短期地推低股市。今年面臨第一大問題,是流動性相對緊張的局面,央行將會保持偏緊的貨幣政策,再加上美國QE退出帶來熱錢流出、中國利率市場化改革、地方債務及影子銀行規管等,資金成本將會在今年攀升,去槓桿化和流動性偏緊的格局,今年將會更加凸顯。
陣痛後迎可持續增長
改革是用短期產生的創造性破局,換來長期的經濟增長動力;在改革的開始,預計經濟增速呈現下行態勢,地方政府債務及影子銀行問題的刺破,可能產生局部金融風險,包括地方融資平台的償還問題、產能過剩企業債務危機、企業盈利增速回落、中小企倒閉等。在新一輪的改革中,政府在市場資源配置,會作出決定性的改變,減少政府對資源的直接配置。
當陣痛過了之後,就會迎來更長遠的可持續增長發展,使中國的經濟增長模式,從過去依靠固定資產投資和信貸推動,轉向消費驅動型的市場增長,很多政策如人口和生育調整、城鎮化、戶籍改革、推高中低層收入、社會保障等,都會有利內需的釋放,加快國有經濟結構調整。
今年格局「先低後高」
今年是改革年,改革陣痛會短期推低股市,不過這是長線投資的機會,建議逢低吸納。改革是陣痛,不是長痛;痛完後會更健康。筆者估計2014年港股的展望,是較2013年樂觀的;美股向上攀升的空間不大,港股與環球股市升幅有明顯差距,恒指橫行接近四年,預期2014年可追落後,格局是先低後高,恒指年底目標25,000點。
註:此文章之內容,只提供給零售證券投資者作參考之用,所載的見解、分析、預測、推斷和預期,只是根據可靠資料而作出的研究觀點,只反映作者本人對投資市場的個人意見。
中信證券國際執行董事
企業高端客戶及證券業務發展主管
林一鳴博士