餐飲股求存 大快活成首選 自由行褪色
2016/07/27 08:41:36 網誌分類: 經濟
翠華主要在中港兩地經營中高檔茶餐廳，乘着前兩年自由行旅客持續增長，旗下食肆分店大事擴張，由2012年11月上市初期的26家分店，大增至目前的61家，並分別在香港、中國及澳門經營35、24及2家餐廳。翠華當時以每股2.27元發售3.33億股上市，集資淨額6.92億元。
以翠華業績表現來看，截至2013年3月底止年度的總收入為10.8億元，2016年度總收入為18.67億元，年複合增長率接近20%，表現尚算不俗。在業績錄得穩健增長下，翠華曾於2013年11月底高見5.75元，市值超過80億元，較招股價高出2.53倍。不過，總收入的年複合增長率追不上租金及勞動成本的大幅增長，2013年度兩者分別為1.53億元及2.87億元，去年度則分別為3.11億元及5.13億元，年複合增長率26.7%及21.4%。
隨着自由行效應減弱，翠華業績及股價均雙雙插水，2016年度純利大減54.5%至7168萬元，純利率僅3.9%，2013年度的純利率則為12%。股價方面，翠華在上月底創上市以來新低，見1.17元，較招股價低48.4%。事實上，翠華截至去年9月底止上半年賺8127萬元，意味着下半年倒蝕959萬元。期內，翠華大削每股末期息75%，但額外大派特別股息1.6仙。
翠華賣盤有難度
翠華於績後宣佈，指大股東兼主席李遠康等控股股東，計劃向獨立第三方出售8.79億股，約佔總發行股數62.3%，即變相賣盤。以上周五收市價計，翠華市值約20.46億元，有分析指若扣除淨現金4億多元，殼價不算吸引。此外，由於5名創辦人簽訂綑綁式協議，交易要同時取得5人同意，有一定難度。
康證及康宏資產管理董事黃敏碩指出，翠華市盈率28.6倍，在同業中估值不算便宜，估計潛在買家出價不低，但現階段該交易仍存在眾多未知之數。另外，翠華今年整體店舖目標為80家，即是要多開逾19家，在零售市道低迷下，加上店舖網絡持續擴張，經營成本勢必大幅增加，盈利未有見底迹象，前景不吸引，股價仍有下跌空間。快餐股中，較可取的只有大快活及大家樂（341），但前者近期升勢頗急，暫不建議現價吸納，大家樂走勢則相對落後，可作為首選。
事實上，對比其他餐飲股，大快活盈利表現最為出色，截至今年3月底止年度多賺近40%至2億元。全年派息有驚喜，合共分派每股股息1.4元，現價計息率約4厘。同樣以3月年結的大家樂，去年少賺14.5%至5.2億元，但仍派35仙的特別息，全年派息達1.16元。大快活的資產及資本回報率分別為18.9%及31.5%，明顯高於大家樂的11.5%及14.4%，反映大快活在資本及資產的運用上較大家樂有效率。
信誠證券聯席董事張智威認為，由於翠華的定價較高，本港經濟增長放緩及自由行旅客減少，加上租金成本高昂，翠華所受的衝擊相當大。大快活及大家樂定價則相對平民化，且客源主要以本地客為主，對兩者的負面影響較輕微。不過，在經濟收縮的背景下，租金成本仍有一定壓力，不會特別看好餐飲股，未來亦不會有太大驚喜。但以基本因素看，則以大快活表現最好，如要選擇只能以大快活為首選。
炒盈喜短癮味千未見起色
味千（538）上周三發盈喜，預期上半年純利將較去年同期錄得不少於5億元之大幅上升，主要是一項投資項目未變現收益大幅上升所致。不過，該利好消息公布前味千已偷步炒上，上周一至周三累升14.55%，但盈喜公佈後的兩個交易日則倒跌9.73%。
事實上，味千第二季營運數據並不理想，整體快速休閒餐廳業務銷售按年跌9.8%，佔去年總收入逾87.6%的中國業務，同店銷售亦下跌9.6%。信誠證券聯席董事張智威認為，味千由月初3元低位持續反彈至上周3.85元高位，升幅近30%，股價已大致反映盈喜利好消息，故不少投資者趁高獲利，換馬至其他股份，導致其後走勢無以為繼。
展望後市，由於其經營環境困難，加上上半年盈利增長主要來自投資收益，與本業並無太大關係，未來能否維持業績增長仍有相當難度。
財金解碼本報記者
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