追入匯控 要有坐艇準備
2014/05/12 10:42:20
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匯控於上周三收市公佈季績後，當日倫敦匯控股價即回落1%，折合約78.4元，與港股周三收市價78.4元相若，反映市場對其季績看法中性。
由於再無去年同期放售平保（2318）等特殊收益，匯控首季稅前盈利潤按年跌20%至67.85億元（美元，下同），略勝市場預期；每股盈利及每股股息分別為0.27元和0.1元。
匯控是次季績的亮點，在於其貸款減值撥備按年下跌32%，至7.98億元。三大指標中，成本效益比率為55.7%，回落至目標範圍；普通股本第一級比率為10.8%，資本水平大致穩健。然而，平均股東權益回報（ROE）雖較去年第四季改善，按年則跌3.2百分點至11.7%，比最低指標相差0.3個百分點，連續第三季未能達標。
GBM業務難寄厚望
按業務劃分，環球銀行及資本市場（GBM）業務貢獻最多，但稅前盈利按年跌兩成，至28.7億元；其次為工商金融業務，按年升10.7%至24.2億元，兩部門合計已佔去匯控首季稅前盈利76%。
不過，市場仍關注其收入動力較弱。匯控首季收入為157.09億元，按年下降8%，主要反映來自10.76億元特別項目的效應減弱。若不包括此等特別項目，收入則下跌2%，減少3.5億元，跌幅主要來自零售銀行及財富管理業務和GBM業務。
踏入四月，由於環球金融市場表現仍然反覆，GBM業務難寄厚望。更重要的是，匯控於季度業績報告中表明，四月客戶活動依然疲弱，意味第二季業務表現不易有太大改善。
有市場人士指出，匯控稅前盈利與收入雙雙下跌，除因金融市場表現波動影響炒房收益外，亦與其近年大舉出售資產，失卻盈利增長動力有關。同時，美英等地的監管機構，對匯控窮追猛打，亦令集團在很多業務上變得保守。
摩根大通表示，匯控首季收入疲弱，撇除平保及興業銀行收益影響仍跌2%。撇除特殊收益影響，除中東地區收入維持3%增長外，其餘地區收入均出現下跌，亞洲收入則持平。該行預期，市場會就較低的收入，下調匯控盈利預期。
該行認為，匯控環球市場的表現良好及進一步明確資本需求，將保障其股價不會在績後有太大下行風險，維持「中性」評級。
摩根士丹利亦指出，匯控首季淨利息收入疲弱，淨息差持續受壓，估計未來收入狀況仍具挑戰，加上短期缺乏催化劑，下調其年內收入預測2%，同時調整匯控未來3年每股盈利，分別為2014增加1%，2015及2016年則下調1%及3%。
大摩認為，匯控首季收入令人失望，估計市場將持續對匯控的每股盈利預測作負面調整；將其目標價由75元微降至74元，維持評級為「減持」。
續處降軌浪低於浪
高盛發表報告稱，匯控亞洲核心稅前盈利按年幾近無增長，主要由於零售銀行業務及財富管理因改變獎勵制度而減弱，而GBM業務亦因客戶活動疲弱而減少，但企業貸款則按年增長14%，抵銷部份影響。管理層認為，交易業務的息差於亞洲已經見底，而歐洲則仍有壓力。
高盛維持匯控的「買入」評級，指其在亞洲金融業中派息率吸引，加上其風險規避的態度、成本控制持續、孳息曲線上升，以及成熟市場復甦都有助表現。
匯控去年底至今形成的下降軌未變，高低位更是一浪低於一浪，今年3月低見75.75元，再創52周新低。上周收報77.9元，跌0.35元或0.4%。
現時買匯控要有坐貨心理準備，看好者可於75元以下分段吸納，望中線重回85元水平。
財經故事本報記者
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