電改出台 電力股起動
2014/12/29 08:41:48
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生活
是次電力改革，主要是電網放權，仿照深圳改革模式。發改委的《關於深圳市開展輸配電價改革試點》通知指出，在深圳市開展輸配電價改革試點，由過往買電賣電收取差價，改為對電網企業實行總收入監管。即政府以電網有效資產為基礎，核定准許成本和准許收益。另外，電企亦可向用電量較大的用戶直接供電。分析認為，直購電區域內的低成本電廠有望增加供電量，提高效益。
增加供電量提高效益
然而，經濟增長放緩已令今年內地發電量增長跌至低單位數，11月份增長只有0.6%。若然明年經濟增幅進一步回落，整體發電量亦有可能同步下跌。對於電改政策，摩根大通認為，長遠對成本低的火力及水力發電廠有利，惟短期對電廠盈利影響有限，估計直接購電只佔總發電量的5%至10%，況且全國推行亦需時。
報告又認為，年初至今，火電利用率下跌6%，主因水電利用率增加8%及需求疲弱只增4%所致，並預料明年情況改善機會微。當中，沿海城市的水電及核電供應增加，區內電企所受影響亦較大。反而注資將成為行業未來數年的投資主題，現時內地約五至八成發電量仍由五大電力集團控制，煤價持續低迷，提升了相關資產的盈利能力，有利重組注資進行。摩根大通預料行業股份未來將呈個別發展，首選大唐發電（991）及中國電力（2380）。
事實上，國資委主任張毅在部署2015年國企改革任務目標時已表示，建築、電力、鐵路等產能過剩行業的眾多央企，將面臨大規模的合併重組，反映相關行業的國企改革即將展開。
除了國企改革為行業注入活力外，市場估計明年出現的降息周期，亦有利電企提升盈利及估值。銀河證券指出，電力是重資產行業，降息可直接降低企業的財務費用，利好業績。
華能獲母公司注資
華能國際（902）早前獲母公司注入十個電力項目，明年盈利亦會大幅上升。收購現金代價92.75億元人民幣，資產對應今年市盈率為4.9倍，大幅低於公司現時約10倍，亦有利華能股價。申銀萬國預計，母公司可注入的裝機資產仍有67GW，相信可支持未來五年每年約15GW的收購。該行又認為，明年上半年內地會有多次降息，有助降低公司利息開支，預計每降息25個基點可提升利潤約1%。受消息刺激，華能近日急升，待股價整固回落至10.2元附近才吸納，作中長線投資。
中國電力（2380）首三季的售電量增16.13%，表現遠勝同業，去年及今年火電廠增加，以及第三季水電大增所致。同期全國社會用電增長3.9%。管理層有意於2020年底前將裝機容量由現水平倍增，考慮到母公司中電投的總裝機容量多達7.68萬兆瓦，為中國電力權益裝機容量的四倍，注資可行性相當高，值得留意。
財經故事本報記者
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